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国泰君安-中设集团-603018-2020年中报点评:推进全预制装配式桥梁设计,H1订单高增26%超预期-200823

上传日期:2020-08-23 20:00:57  研报作者:韩其成,陈笑  分享者:lsy520   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:-0.3pct),销售费用率4.7%(+0.7pct)/管理6.4%(-0.3pct)/研发4.1%(-0.4pct);4)经营净现金流-4.2亿元(上年同期-4.6亿元);5)资产负债率62.1%(+1.1pct)。H1新签订单高增26%,推进工业化建造,持续推动人才储备及激励。1)H1。”

1. 国泰君安投资要点:维持增持。

2. H1营收20.2亿元(+5.3%)、归母净利2.26亿元(+9.中设集团2%)、扣非增速17.1%符合预期,我们维持预测2020-22年EPS为1.15/1.38/1.65元增速23/21/20%;基建增速趋势回升,基建设计龙头先行受益,上调目标价至19.34元,对应2020-22年16.8/14/11.7倍PE,增持。

3. 毛603018/净利率提升,经营净现金流略好转。

4. 1)Q1/Q2单季营收增速-27/27.7%、净利增速-22.3/27.7%;推进全预制装配式桥梁设计2)H1毛利率33.4%(+2.7pct),我们推测或因高毛利率的设计业务占比提升且EPC业务毛利率亦提升;净利率11.3%(+0.2pct);3)四费率15.1%(-0.3pct),销售费用率4.7%(+0.7pct)/管理6.4%(-0.3pct)/研发4.1%(-0.4pct);4)经营净现金流-4.2亿元(上年同期-4.6亿元);5)资产负债率62.1%(+1.1pct)。

5. H1新签订单高增26%,推进工业化建造H1订单高增26%超预期,持续推动人才储备及激励。

6. 1)H1新签订单50.4亿元增速+26%,其中勘察设计38.8亿元增速+16.7%、工程承包11.6亿元增速约66%,彰显较强抗风险及市场开拓能力;2)专项债+特别国债等助基建资金来源好转,看好基建增速趋势回升4个季度以上;且十四五重大项目前期规划将落地、江苏交通基建投资力度强,公司为行业龙头将充分受益;3)与省交建局成立“江苏省交通工程国泰君安工业化建造研发中心”,致力达到数字孪生的工业化智能建造水平;完成改扩建工程近20km新型全预制装配式桥梁设计,开展预制构件产品的自动化、智能化生产线研发;加快推进工业化建造基地选址;4)继续推进智慧交通/智慧养护/高铁设计等;5)拟实施第二期员工持股将激励动力;自2020年起拟每年投入不低于1000万元用于关键人才的引进。

7. 催化剂:基建增速反弹、订中设集团单落地提速、推进工业化建造等核心风险:应收账款风险、订单执行情况低于预期等。

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