兴业证券-石化行业周报：OPEC+积极履行减产协议，原油价格上行，PTA价格上涨，库存下降-200517

本周涨幅前五的石化产品：甲基丙烯酸甲酯（华东），+28.6%；乙烯（韩国FOB），+19.3%；原油期货（WTI），+19.0%；丙烯酸（华东），+17.2%；丙烯酸丁酯（华东），+10.7%。
　　本周跌幅前五的石化产品：天然气期货（Henry Hub），-9.7%；石脑油（CFR日本），-9.3%；苯酚（华东），-5.8%；中国LNG（华北易高），-4.8%；丁二烯（华东），-4.5%。
　　本周价差涨幅前五的产品：乙烯-石脑油，+80.6%；丙烯酸-丙烯，+40.6%；PTA-PX，+17.5%；顺酐-碳四，+15.9%；丙烯-丙烷，+15.8%。
　　本周价差跌幅前五的产品：PET切片（半光）-原材料，-36.5%；PET切片（有光）-原材料，-29.0%；丙烯酸甲酯-丙烯酸，-24.3%；乙二醇-乙烯，-19.1%；涤纶长丝（POY）-原材料，-18.8%。
　　三大机构发布原油市场月报，下调全球原油需求增速。
　　IEA发布05月OMR报告，需求方面，2020年全球油品需求预计同比下滑860万桶/日，较上月预测值上调70万桶/日。预计全球2020年5月产量环比减少1200万桶/日至8800万桶/日。3月，OECD国家商业库存环比增加6820万桶至29.61亿桶，相较于五年均值高4670万桶。
　　OPEC发布05月MOMR报告，需求方面，预计2019年全球油品需求增量为83万桶/日，较上月预测值持平，预计2020年全球油品需求下滑907万桶/日，较上月预测值下调223万桶/日。供给方面，预计2019年非OPEC国家油品供应下降350万桶/日，较上月预测值上调4万桶/日，预计2020年非OPEC国家油品供应减少150万桶/日，较上月预测值下调200万桶/日。根据第三方数据，OPEC国家4月原油产量为3041万桶/日，较上月增加180万桶/日。预计2019、2020年全球对OPEC国家原油需求量分别为2980和2430万桶/日，分别较2018、2019年下降120和560万桶/日。
　　EIA发布05月STEO报告，预计全美2020年4月原油产量为1239万桶/日，较2020年3月减少48万桶/日，预计2020和2021年美国原油产量分别为1170和1090万桶/日。预计2019年美国原油及液体燃料净进口量为59万桶/日，较上月预测值持平，2020年平均净出口34万桶/日，2021年净进口144万桶/日；预计2019年全球液体燃料库存减少20万桶/日，预计2020年全球液体燃料库存增加260万桶/日。
　　OPEC+成员国积极履行减产协议，原油价格上涨。周内，OPEC+主要成员国积极表态履行减产承诺，沙特称将在6月深化减产100万桶/日，预计产量为749.2万桶/日，若该承诺兑现，沙特产量将下降至2002年中期以来的最低水平，总减产规模将扩张至约480万桶/日左右。在沙特表态后，阿联酋和科威特亦表态将分别额外减产10万桶/日及8万桶/日。同时，沙特、俄罗斯能源部长发布联合声明，将坚定恢复原油市场平衡，原油供给收缩。需求方面，伴随欧美等地逐步开启复工复产，原油需求存修复预期。本周WTI与Brent期货结算价分别上涨19.0%和4.9%至29.43和32.50美元/桶。
　　截至5月8日当周美国商业原油库存环比减少74.5万桶至5.31亿桶，美国战略原油库存环比增加193.3万桶至6.40亿桶，汽油库存环比减少351.3万桶，馏分油库存增加351.1万桶；5月8日当周美国原油产量为1160万桶/日，较上周减少30万桶/日；美国炼厂当周平均日净加工量为1238.3万桶，环比减少59.3万桶/日，毛加工量1288.3万桶/日，环比减少49.9万桶/日，炼厂开工率为67.9%，环比减少2.6个百分点。贝克休斯油服数据显示截至5月15日当周，美国活跃石油钻井数为258台，环比减少34台。
　　需求减少，LNG价格小幅下降。原料气成本方面，中石油对西北地区的LNG工厂的原料气供应价格为1.48元/立方米，环比上周持平。供应方面，本周LNG液化工厂开工率为56%，周环比增加2个百分点。需求方面，工业需求稳定，供暖季结束致取暖天然气用量减少。本周华北易高LNG出厂价格为2950元/吨，较上周下降150元/吨。
　　PTA价格上涨，PTA-PX价差扩张。截至5月15日，PTA（华东）价格为3370元/吨，环比上周上涨25元/吨。需求方面，聚酯聚合装置负荷为87.1%，环比上周上升1个百分点。供应方面，福建佳龙60万吨装置8月2日检修年内未有明确重启时间；蓬威石化90万吨装置3月10日停车检修，延期至7月重启；汉邦石化70万吨装置5月10日停车检修，重启时间未定；宁波利万70万吨装置4月30日意外停车，重启时间未定；恒力石化250万吨装置于5月13日短暂停车一天后重启；扬子石化35万吨装置12月12日停车检修，计划转产IPA，延期重启。本周PTA检修产能约360.71万吨，长期停车产能525万吨，实际在产产能4597.8万吨，在产产能开工率为96.8%。截至5月15日中纤网数据显示PTA流通环节库存为237.6万吨，较上周五减少11.2万吨。PX（韩国FOB）价格下跌22.2美元/吨至468美元/吨，PTA（华东）价格上涨，PTA-PX价差扩张至912.8元/吨，较上周五增加136元/吨
　　涤纶长丝库存小幅上升，价差缩窄。下游纺企纺企涤丝原料备货充足，以消化库存为主，涤丝需求走弱。江浙主流大厂平均产销80%~100%，周环比减少30个百分点，库存小幅上升。中纤网数据显示截至5月15日涤丝工厂DTY、POY和FDY库存分别为30、13和21天，较上周变化+2、0、+2天。截至5月15日，DTY、POY和FDY价格分别为6850、5200和5800元/吨，较上周分别下跌150、215和200元/吨。涤丝价格下行，PTA（华东）涨25元/吨至3370元/吨，乙二醇（华东）涨50元/吨至3545元/吨，DTY、POY和FDY原料价差分别为2746.5、1096.5和1696.5元/吨，较上周五分别下跌188.5、253.5和238.5元/吨
　　重点关注公司：油气改革大背景下，原油进口、成品油出口权限逐步放开，民营企业布局上游大炼化，新建项目兼具规模、工艺、配套、效率等优势，整体而言竞争力较强；部分龙头企业产业链一体化程度较高，规模、成本优势明显，伴随新产能、新品种的释放以及上下游产业链的延伸，未来有望持续成长。
　　中国石化，油价80美元/桶以下时发改委成品油定价不减扣加工利润，炼油景气有望延续，销售公司拥有加油站3万余座，具有区域位置优势，竞争力较强，未来境外拆分上市，有望带来价值重估。
　　桐昆股份，作为涤纶长丝龙头企业，长丝产能持续扩张，未来市占率有望进一步提升，公司积极向上游延伸产业链，参股浙石化炼化一体化项目，完成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链布局。
　　荣盛石化，公司为PTA、PX龙头企业，PTA权益产能约600万吨、PX产能160万吨，浙江石化2000万吨/年炼化项目全面投产，该项目规模、成本、配套优势明显，竞争力较强。
　　恒力石化，公司历经重大资产重组，收购控股股东旗下恒力投资和恒力炼化100%股权，恒力投资旗下恒力石化拥有660万吨PTA装置，其为全球最大PTA单体工厂，此外公司2000万吨炼化一体化项目已于2018年底投料，现已满产，炼化项目具规模、配套等优势，竞争力较强，同时乙烯项目投产，亦将为公司贡献利润。
　　恒逸石化，作为PTA龙头企业，参控股产能1350万吨，权益产能612万吨，将充分受益于PTA行业复苏，公司上下游产业链同时扩张，上游完成文莱PMB800万吨/年炼化项目建设，下游扩张涤纶长丝产能，未来将打通炼油聚酯涤纶、炼油-锦纶双产业链。
　　卫星石化，公司为丙烯酸及酯龙头企业，现拥有丙烯酸产能48万吨、丙烯酸酯产能45万吨，分别占国内总产能17%和15%，公司子公司平湖石化另规划丙烯酸、丙烯酸酯产能36万吨，未来产能有望进一步扩张，龙头地位稳固，此外公司向上下游延伸产业链，上游拥有90万吨PDH装置，配套45万吨聚丙烯装置，下游配套SAP、高分子乳液装置，产业链完善，公司规划连云港石化250万吨乙烷裂解制乙烯项目，未来乙烯项目建成投产后，将成为公司新的盈利增长点。
　　东方盛虹，公司拥有210万吨/年涤丝产能，2019年收购虹港石化150万吨/年PTA资产和盛虹炼化（连云港）。目前公司在建项目众多，包括港虹化纤20万吨长丝产能，虹港石化240万吨PTA项目以及1600万吨炼化一体化项目，涤丝、PTA未来产销将保持增长。炼化一体化项目拥有1600万吨/年原油加工能力，PX产能280万吨/年，乙烯产能110万吨/年。炼化项目建成后，公司将形成炼油-PX/MEG-PTA-涤纶长丝格局，全产业链格局有助于公司抵御周期波动风险，同时炼化项目将成为未来业绩的强力增长点。
　　风险提示：宏观经济下行的风险，化工产品需求不及预期的风险，国际油价大幅下跌的风险。