太平洋证券-金属、非金属与采矿行业有色周观点：均衡配置黄金及5G、新能源相关材料-200517

　　权益市场
　　本周上证综指周环比下跌0.93%，有色板块下跌0.70%。有色子板块中，仅非金属新材料（+3.5%）、磁性材料（+2.42%）、锂（+0.85%）上涨，跌幅较大的子板块包括其他稀有小金属（-2.94%）、金属新材料（-1.96%）、铜（-1.75%）。
　　我们上期组合池推荐标的平均下跌0.43%，跑赢大盘和行业。组合池个股涨幅分别为赣锋锂业（+3.34%）、博威合金（+1.82%）、恒邦股份（+1.03%）、楚江新材（+0.36%）、银泰黄金（-0.31%）、紫金矿业（-1.75%）、云海金属（-3.30%）、洛阳钼业（-4.66%）。
　　商品市场
　　本周基本金属整体弱势，内盘价格仅铝出现上涨，SHFE铝/长江现货铝分别周环比上涨1.25% / 1.40%，LME铝则下跌2.14%；此外SHFE铜/长江现货铜/ LME铜分别周环比下跌0.76% / 0.64% /1.80%，跌幅较大的还有锌、镍等。
　　本周贵金属价格大幅走强，COMEX /伦敦现货/ SHFE黄金分别上涨2.89%、1.84%、1.77%。白银走势更加强劲，COMEX /伦敦现货/ SHFE白银分别上涨8.27%、8.48%、4.90%。
　　本周小金属价格整体上行，其中稀土价格整体回升，镨钕合金周涨幅3.03%、氧化钆周涨幅9.42%；其他小金属包括镁锭（1.38%）、APT（1.67%）、钒铁（0.97%）、钼铁（2.86%）等上涨，此外海绵钛周跌3.79%。
　　主要观点以及推荐
　　负利率预期叠加大国摩擦加剧、再通胀等因素，黄金保持高位乃至突破新高概率仍然较大。推荐均衡配置黄金等避险资产，以及5G、新能源汽车产业链相关标的。
　　1、负利率预期持续：上周市场开始出现负利率，本周尽管周内鲍威尔明确表态未考虑负利率政策，政策制定者更倾向于采取其他措施，如前瞻性指引（即当前政策持续周期的明确信号）和大规模资产购买（即量化宽松）。但即便如此，市场对负利率的预期仍未完全消除，仅是预期负利率出台时间推迟到明年4月份。我们认为短期负利率可能看不到，特别是年内美联储仍有其他政策工具储备，但负利率中期而言一定绕不开。
　　2、再通胀预期回升：此前因油价大幅下跌以及疫情形势严峻，导致市场通缩预期强烈。但目前，油价企稳反弹，通缩预期有所改观，再通胀预期回升。一方面是沙特在达成减产协议的基础上，带头额外减产；同时欧美逐步解除封锁措施，也改善了原油需求。再通胀预期回升，从实际利率角度，将对金价形成良好支撑。
　　3、地缘政治扰动升温：当前中美经贸问题升级再次成为川普转移选民目光的主要手段。在美国大选落定以前，可以预见双方摩擦将可能常态化，因此市场避险情绪升温将有显著的概率。零利率黄金和量化宽松下，预计黄金的避险需求将持续高涨。
　　4、推荐5G材料相关标的：美国商务部周内宣布“限制华为使用美国技术和软件在海外设计和制造半导体的能力”，同时要求凡是采用美国软件和科技技术的非美国半导体制造商，在向华为出货芯片之前，必须先向美国取得许可执照。美国对我国的限制将可能继续倒逼和加快国内相关产业发展速度，增加政府对产业的扶持，进而提高上游材料国产化率。进口替代逻辑强化的同时，在国内5G新基建建设热潮下，类似博威合金等新材料企业将直接受益（具体可参考我们博威合金深度报告）。
　　5、推荐新能源汽车材料相关标的：4月国内新能源车销量7.2万辆，同比下降26.5%，环比增长9.7%，行业整体表现逐步复苏。五月份首周汽车批发销量更是实现正增长，继续复苏态势延续。随着终端购车热情恢复，后续销量较大概率持续回暖。锂钴、轻量化材料如赣锋锂业、云海金属等标的持续受益。
　　6、投资建议：我们继续推荐均衡配置避险和风险资产，推荐子板块包括黄金、轻量化金属、新能源金属等。本期组合池所含重点标的：博威合金、云海金属、赣锋锂业、洛阳钼业、紫金矿业、楚江新材；恒邦股份、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金。
　　7、风险提示：贸易战重启、美元走强。