国金证券-批发和零售贸易行业研究：4月社零同比下降7.5％，降幅环比收窄8.3pct-200517

　　行业观点
　　4月我国社零总额同比-7.5%，降幅比3月收窄8.3pct：2020年4月，我国社会消费品零售总额2.82万亿元，同比名义-7.5%（扣除价格因素实际9.1%），降幅环比收窄8.3pct；其中，除汽车以外的消费品零售额2.51万亿元，同比-8.3%。1-4月，社零总额10.68万亿元，同比-16.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额9.74万亿元，同比-15.5%。
　　从城乡分布来看，4月城镇、乡村消费零售额降幅分别环比收窄8.4pct、7.4pct：4月城镇消费品零售额2.46万亿元，同比-7.5%，降幅比3月份收窄8.4pct；乡村消费品零售额3620亿元，同比-7.7%，降幅比3月份收窄7.4pct。1-4月份，城镇消费品零售额9.24万亿元，同比-16.3%；乡村消费品零售额1.43万亿元，同比-15.4%。
　　从消费类型来看，4月商品零售降幅收窄7.4pct，餐饮消费降幅收窄15.7pct：4月商品零售2.59万亿元，同比-4.6%，降幅比3月份收窄7.4pct；餐饮收入2307亿元，同比-31.1%，降幅比3月份收窄15.7pct。1-4月，商品零售9.84万亿元，同比-13.1%；餐饮收入8333亿元，同比41.2%。
　　线上渠道成为拉动增长的主要引擎：1-4月我国网上零售额3.07万亿元，同比+1.7%，1-3月份为同比-0.8%。1-4月，我国实物商品网上零售额2.58万亿元，同比+8.6%（测算4月单月增速恢复至17%），占社会消费品零售总额的比重为24.1%；在实物商品网上零售额中，吃类和用类商品分别+36.7%和+12.4%，穿类商品-12.0%。
　　分品类来看，4月必选消费体现韧性，可选消费环比复苏：4月实现正增长的品类为粮油食品、饮料、烟酒、化妆品、日用品、药品、办公用品和通讯器材，增速分别为18.2%、12.9%、7.1%、3.5%、8.3%、8.6%、6.5%、12.2%；增速环比改善较为显著的品类为烟酒、纺织服装、化妆品、金银珠宝、家用电器和音响器材、家具和汽车，4月增速均环比提升超过10pct。外出型可选型消费仍然受到较大冲击，但较1-3月有明显恢复，限额以上服装/金银珠宝/家用电器和音像器材/家具等品类降幅仍然较大，分别同比18.5%/-12.1%/-8.5%/-5.4%，但增速环比都有显著改善。
　　疫情控制下，各项消费正在加速恢复，商贸零售板块建议关注化妆品、电商和超市：①化妆品：预计疫情影响全年5%-10%业绩，但对“美”的追求为行业终极驱动力，长期趋势不变。②电商：消费最强势的渠道，中国的数字化进程趋势不会改变。③超市：长期来看线下生鲜连锁超市在消费者和供应链端具有深厚护城河，集中度有望提升。推荐标的：珀莱雅、丸美股份、南极电商、阿里巴巴、永辉超市。
　　风险提示
　　疫情令国内消费增速承压、消费行业洗牌加速、品牌及渠道公司未能准确把握消费者偏好