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太平洋证券-皇马科技-603181-特种表面活性剂+MS树脂,产能释放期,业绩稳增长-200822

上传日期:2020-08-23 14:14:12  研报作者:柳强  分享者:ljlaughing   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:比-6.89%;归母净利润1.44亿元,同比+21.78%。其中二季度营业收入4.58亿元,同比-0.27%,环比+31.24%;归母净利润0.85亿元,同比+35.08%,环比+45.38%;扣非后归母净利润0.61亿元,同比+7.71%,环比+25.82%。主要观点:1.特种表面活性剂。”

1. 事件:公司发布2020年上半年报太平洋证券,报告期内实现营业收入8.06亿元,同比-6.89%;归母净利润1.44亿元,同比+21.78%。

2. 其中二季度营业收入4.58亿元,同比-0.27%,环比+31.24%;归母净利润0.85亿元,同比+35.08%,皇马科技环比+45.38%;扣非后归母净利润0.61亿元,同比+7.71%,环比+25.82%。

3. 主要观点:1.特种表面活性剂龙头,产品结构优化,毛利率提升公司专注于特种表面活性剂的研发、生产和销售,是目前国内生产规模最大、品种最全、科技含603181量较高的特种表面活性剂生产企业之一,年产能20万吨以上。

4. 公司开发研制出1600多种产品,其下游应用广泛,形成十四大板块,具体包括粘合剂新材料树脂板块、有机硅应用板特种表面活性剂+MS树脂块、润滑油及金属加工液应用板块、环保涂料应用板块、水处理应用板块、减水剂应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块、复合新材料应用板块、个人护理应用板块、农化助剂应用板块、碳四衍生物板块、油田化学品应用板块、造纸化学品应用板块。

5. 2020年H1,公司实现稳增长,主要由于:产能释放期(1)产品结构优化,高毛利率“小品种”板块销量提升。

6. 公司上半年“大品种”板块销量34883业绩稳增长吨,同比-10.72%。

7. 而太平洋证券“小品种”板块销量40626吨,同比+9.85%;对应营业收入5.22亿元,营收占比64.72%,同比提升3.48个百分点。

8. (2)原材料环氧乙烷、环氧丙皇马科技烷降价更多,公司综合毛利率提升。

9. 尽管公司“大品种”板块和“小品种”板块产品均价分别同比下降8.67%和10.43%,但环氧乙烷和环氧丙烷均价分别同比下降9.54603181%和11.47%,公司综合销售毛利率同比提升1.59%至23.87%。

10. (3)计入当期损益的政府补助同比增加(特种表面活性剂+MS树脂列入其他收益)。

11. (4产能释放期)三费基本稳定,财务费用同比减少。

12. 2.特种表面活性剂产能释放期,新增MS树脂新产品公司募投项目“年产7.7万吨高端功能性表面活性剂(特种聚醚、高端合成酯)技改项目”和“年产0.8万吨高端功能性表面活性剂(聚业绩稳增长醚胺)技改项目”已于2019年底建成,其中除了3万吨的“大品种”,还包含4.7万吨特种聚醚及合成酯和0.8万吨聚醚胺“小品种”板块产品,小计5.5万吨,处于产能释放期。

13. 同时,公司“10万吨新材料树脂及特种工业表面活性剂项目”基地搬迁项目有序推进,土建工太平洋证券程已完工,内外部装饰工程以及设备安装等进行中,截至2020年6月30日,投资完成进度39.6%。

14. 皇马科技其中包括5万吨MS树脂,MS树脂用于生产MS胶,而MS胶应用广泛,包括装配式建筑。

15. 3.盈利预测及评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.03亿元、4.17亿元、4.84亿元,对应EPS1.08元、1.49元、1.73元,PE26031812.8、16.6、14.3倍。

16. 考虑公司为特种表面活性剂龙头,新增高毛利小品种产能释放,同时在建MS树脂新品种,产品结构优化,盈利能力提升,首次覆盖,给特种表面活性剂+MS树脂与“买入”评级。

17. 风险提示:宏观经济下滑,原料及产品价格大幅波动,在建项目投产产能释放期进度及盈利不及预期。

侠盾智库研报网为您提供《太平洋证券-皇马科技-603181-特种表面活性剂+MS树脂,产能释放期,业绩稳增长-200822.pdf》及太平洋证券相关公司调研研究报告,作者柳强研报及皇马科技603181上市公司个股研报和股票分析报告。
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