方正证券-海格通信-002465-业绩小幅下滑，关注北斗落地长期发展机遇-200822

1. 事件：公司公告2020年半年报，2020年上半年公司实现营业收入21.04方正证券亿元，同比增长6.48%，实现归母净利润2.14亿元，同比减少4.16%，对应每股收益（稀释）0.09元。

2. 点评：1.业绩小幅下滑，关注北斗落地长期发展海格通信机遇。

3. （1）报告期内，公司实现营业总收入21.00246504亿元，同比增长6.48%。

4. 整体看，疫情影响下公司安全有序复工复产，2020Q1、Q2单季度营业绩小幅下滑收均同比小幅上升（+4.07%、+7.97%）；分业务看，公司不同业务板块营收增长存在一定差异。

5. 其中，北斗导航板块订单增长，实现营业收入1.81亿元，同比增速达+27.30%；软件与信息服务板块、无线通信板块营收均实现小幅增长，分别实现营业收入11.42、7.04亿元，同比增速分别为+7.19%、+2.46%关注北斗落地长期发展机遇；航空航天板块营收降幅较大，报告期内实现营业收入0.53亿元，较上年同期减少20.84%。

6. （2）报告期内，公司实现归母净利润2.14亿元，同比减少4.16%，增速低于营收，主要原因为①北斗导航业务受产品结构变化与部分民品项目结算影响，毛利率下方正证券滑7.91pct，叠加软件与信息服务、无线通信、航空航天业务毛利率均小幅下滑的影响，公司整体毛利率下滑3.49pct至32.34%。

7. ②其他收益+海格通信投资净收益合计较去年同期减少0.21亿元。

8. （3）报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.27亿元，同比002465增加93.35%，主要原因是本期货款回笼同比增加，支付的材料款同比减少。

9. （4）报告期内主要业绩小幅下滑业务板块中标多项目，竞争优势突出。

10. 报告期内，无线通信领域，公司以第一名成绩中标某大额数字集群基站产品采购项目、某天通系列终端以技术分第一名的成绩获得定型关注北斗落地长期发展机遇后首个批量采购合同；软件与信息服务领域，子公司海格怡创上半年已公告中标金额逾13亿元，进一步巩固核心业务区域的市场领先优势等。

11. 2．核心逻辑：（1）北斗导航全产业链方正证券布局，全球组网建成打开业务成长空间。

12. 公司率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局，基于北斗领域的技术优势积极拓展海格通信高精度位置服务、无人驾驶等民用布局方向，近日中国北斗三号全球卫星导航系统正式开通，或进一步打开公司相关业务成长空间。

13. （2）深耕无002465线通信领域，卫星互联网及国防信息化建设推进促发展。

14. 公司是通信装备种类最全的厂家之一，是单机设备到系统网络集成的先行者，积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设，并参与当前我国正在快速推进的卫星互联网系业绩小幅下滑统重大工程项目，已全方位布局卫星互联网。

15. （3）装备升级+实战演练加深+国产替代趋势+海外关注北斗落地长期发展机遇市场拓展，航空航天板块前景可期。

16. 公司在特种装备模拟器领域技术和市场优势持续巩固，报告期内与洪都航空达成某型教练机飞行训练模拟器批量生产合作协议；公司是国内获得民航通信导航监视设备使用方正证券许可证最多的厂家之一，积极抓住民航通导设备国产化和通航逐步开放的契机，并主动向海外拓展，子公司驰达飞机已成为部分国际航空巨头、国产飞机制造商、发动机制造厂家的供应商。

17. 3.盈利预测与投资评级：给予公司“强烈推荐”评级，我们对公司2020/21/22年的EPS预测分别为0.28/0.34/0.海格通信42，对应2020/21/22年PE为50/41/33倍。

18. 风险提示：产品订单、市002465场拓展、新产品研制不及预期。