海通证券-石化行业周报-200822

　　核心结论。长丝下游织机开工率有所提升，需求改善带动近期长丝盈利由负转正。我们认为随着需求传统旺季到来，下游订单有望回暖，从而带动产业链盈利回升。建议关注相关涤纶长丝生产企业盈利改善的投资机会。
　　长丝价差扩大，盈利转正。8月，PTA均价3586元/吨，环比+1.9%；平均单吨净利润92元/吨，环比+78%。涤纶POY均价5228元/吨，环比+3.7%；平均单吨净利润-15元/吨，环比+74%。受长丝价格回升的影响，8月份以来长丝价差不断扩大，根据我们测算，8月10日长丝盈利由负转正。
　　成本：国际油价震荡上行。7月OPEC减产执行率97%，国际油价震荡上行，由7月初42.03美元/桶涨至目前45.46美元/桶，月度均价44.70美元/桶，环比+3.5%。我们认为成本上涨一方面支撑PTA-涤纶产业链价格上行，PX、PTA、涤纶POY 8月均价环比涨幅分别为1.0%、1.9%、3.7%；另一方面，在买涨的心态下，产业链价格上涨有助于刺激下游需求。
　　需求：下游织机开工率提升，需求改善。8月份以来下游江浙织机开工率由月初58.0%稳步提升至63.3%，主要是由于部分南方地区雨水洪涝恶劣天气逐步控制进而织造企业开机负荷进入恢复性提升阶段；同时由于企业复工复产推进、需求旺季临近刺激下游备货等因素影响，涤纶长丝需求回暖。根据卓创资讯数据，6月份国内涤纶长丝表观消费量266万吨，同比增长9.9%，较2月份低点增长63.2%。
　　长丝库存依旧较高，但已有改善。受疫情影响，今年2-3月份长丝累库，POY库存最高至31天，随着国内复工复产逐步推进，目前库存为17天，依然处于较高水平，但相比高点已有改善；目前下游坯布库存为45.5天，依然处于近年来较高水平。
　　需求旺季临近，终端订单有回暖预期。9-10月份为长丝需求传统旺季，终端订单有回暖预期。根据卓创资讯对长丝下游重点生产企业调研结果，其中有39%的企业认为订单改善的时间点出现在8月中下旬，有46%的企业认为订单改善的时间点出现在9月份。我们认为随着需求旺季的临近，长丝企业盈利有望改善。
　　投资建议。我们认为随着长丝需求旺季到来，下游终端订单有望回暖，长丝生产企业盈利将有所改善。建议关注涤纶长丝龙头企业桐昆股份、荣盛石化、恒力石化、恒逸石化等。
　　风险提示。原油价格回落，产品价格回落，纺织服装需求恢复不及预期等。