“原文摘录:4.63%/37.65%/26.71%,EPS分别为2.28/3.14/3.98元/股,对应PE为77/56/44倍。考虑后续3年公司产能逐渐释放,规模效应推动盈利能力提升,参考可比公司估值,给予公司21年60倍估值,合理价值188.66元/股,维持“买入”评级。风险提示。疫情延续时间超预。” 1. 核心观点:业绩大超预期,毛利广发证券率提升推动业绩高增长。 2. 据公司中报披露,H1公司收入28.53亿元,同比增长22.14%;Q2收入15.74亿元,同比增安井食品长27.02%。 3. 分渠道来看,H1经销商/商超/特通/电商渠道收入分别为23.16/4.64/6033450.52/0.21亿元,同比增长16.44%/60.70%/7.50%/115.74%,商超和电商渠道高增长主要是因疫情下公司积极调整经营策略,加速电商和商超渠道建设所致。 4. H1归母净利润2.59亿元,同比增长57.36%;Q2归母净利毛利率提升推动业绩大超预期润1.72亿元,同比增长71.61%,业绩大超预期。 5. 公司H1净利率为9.11%,同比增加2.04pc广发证券ts,主要源自毛利率提升。 6. H1毛利率安井食品28.51%,同比增加3.03pcts,主要是由于:(1)公司加强锁鲜装推广,上半年锁鲜装商超渠道动销情况良好,锁鲜装具有高毛利,叠加去年提价效益显现,推动毛利率提升。 7. (2)603345公司募投产能陆续投产,规模效应下成本下降,公司盈利能力得以进一步提升。 8. 毛利率提升推动业绩大超预期加大C端产品开发和渠道布局,全年收入有望维持稳定增长。 9. 我们认为公司今年收入有望维持稳定增长,主要由于:(1)公司积极应对新冠疫情对餐饮渠道带来的挑战,加大超市等C端渠道开发;(2)公司今年将加大主食类和广发证券C端产品上市,今年锁鲜装有望持续贡献增量。 10. (3)公司19年产能利用率为10安井食品8%,连续6年高于100%,今年河南、湖北、无锡新工厂将相继建成投产,有望缓解产能压力。 11. 盈603345利预测。 12. 我们预计20-22年公毛利率提升推动业绩大超预期司收入分别为64.72/78.21/95.18亿元,同比增长22.89%/20.85%/21.70%;归母净利润分别为5.40/7.43/9.42亿元,同比增长44.63%/37.65%/26.71%,EPS分别为2.28/3.14/3.98元/股,对应PE为77/56/44倍。 13. 考虑后续3年公司产能逐渐释放,规模效应推动盈利能力提升,参考可比公司估值,给予公司21年60倍估值,合理价值188.66元/股,维持“买广发证券入”评级。 14. 风险安井食品提示。 15. 疫情延续时间超预期;原材料成本603345上涨;食品安全问题。