广发证券-中设集团-603018-Q2扣非业绩高增，推进装配式设计业务发展-200821

1. 核心观点：Q2扣非广发证券业绩高增，上半年订单稳健增长。

2. 公中设集团司发布2020中报，实现营业收入20.16亿元，同增5.29%，归母净利润2.26亿元，同增9.21%，扣非净利润2.12亿元，同增17.12%，其中勘察设计类营业收入18.44亿元，同增8.33%。

3. 分季度看，Q1/Q2收入增速分别为-27%/+28%，归母净利润增速分别-22%/+28%，扣非净利润增速为-30%/+50%，Q2收603018入及业绩改善显著。

4. 订单方面，公司20H1新签订单50.44亿元，同增26%，其中勘察设计Q2扣非业绩高增业务类新签订单38.78亿元，同比增长16.74%。

5. 盈利水平显著推进装配式设计业务发展提升，期间费用率下滑。

6. 公司20H1毛利率/净利率分别为33.37%/11.32%，较19H1提升2.66/0.23pct，公司盈利能力显著提广发证券升，预计主要因公司高毛利率的设计类业务占比提升。

7. 现金流方面，公司20H1经营性现中设集团金流净额为-4.21亿元，同比增加净流入0.39亿元。

8. 费用率方面，公司管理（含研发）/销售/财务费用率分别为10603018.51%/4.69%/-0.06%，较19H1分别变动-0.67/+0.65/-0.29pct。

9. Q2扣非业绩高增江苏省内交通基建投资空间仍大，推进装配式桥梁设计业务发展。

10. 根据新华日推进装配式设计业务发展报，2020年江苏交通基建投资目标同增15%，省内交通基建投资仍然保持高增速，公司作为江苏省内设计龙头有望受益。

11. 公司与省交建局成立江苏省交通工程工业化建造研发中心，已完成G312及S126改扩建工程近20km新型全预制装配式桥梁设计；开展了预制构件产品的广发证券生产线研发，牵头S126装配式桥梁智能建造基地建设。

12. 盈利预测及投资中设集团建议。

13. 公司在技术实力、现金流管理方面具明显优603018势，同时作为基建前端设计公司龙头有望持续受益于“基建补短板”政策和长三角一体化战略，预计订单/收入/业绩增速均保持较高速增长。

14. 预计公司20-22年分别实现归母净利润6Q2扣非业绩高增.49/7.97/9.61亿元。

15. 维持公司16.00元/股合推进装配式设计业务发展理价值的判断和“买入”评级。

16. 风险提示：基建投资下滑、新签订单增速下滑、应收广发证券账款坏账率升高。