广发证券-分众传媒-002027-需求回暖成本下降带来20H1业绩超预期，楼宇媒介价值持续验证-200821

1. 核心观点：事件：分众传媒发布20H1业绩，净广发证券利增长超预期。

2. 分众传媒20H1营收46.11亿元，同比下滑19.3%；归母净利8.23亿元，同增分众传媒5.8%；扣非归母净利6.22亿元，同增62.9%。

3. 20020270H1非经常性损益主要来自政府补贴。

4. 单季度来看，Q2收入26.72亿元，同比下滑14%，下滑主要是因为影院关停影院需求回暖成本下降带来20H1业绩超预期媒体未贡献收入，楼宇广告我们预估Q2略有增长，收入符合我们预期。

5. Q2归母净利7.86亿元，同增7楼宇媒介价值持续验证9.5%；扣非归母净利6.47亿元，同增142.7%，净利增长超预期。

6. 楼宇媒体中日用快消品广告主持续增广发证券长，互联网广告主20H1投放同比略有增长。

7. 楼宇媒体及其他的广告主中，日用快消20H1营收增长25.14%，日用快消客户持续拓展，今年典型广告主包括元气森林等，元气森林投放期间可以看到茶π、日加满、分众传媒东方树叶等饮料品牌也开始增加投放。

8. 印证002027我们的观点“某一品类开始在分众上投放之后，竞争对手会效仿投放”。

9. 互联网广告主20H1贡献营收同增2.72%，Q1受疫情影响同比下滑，Q2投放较多弥补Q1下滑，Q2互联网典型广告主包需求回暖成本下降带来20H1业绩超预期括猿辅导、B站等，以及618期间投放密集的电商平台。