“原文摘录:同比增长24.31%,扣非净利润4.42亿元,同比增长27.48%。其中,美味鲜H1收入增长10.16%;归母净利润增长25.73%。中汇合创公司收入1,393万元,同比减少4,701万元。中炬精工公司收入3,337万元,同比减少819万。母公司减亏1597万。美味鲜环比改善明显,净利润大。” 1. 美味鲜Q2实现收入/利润增招商证券长25%/43%,收入环比改善明显,公司多品类发力、渠道扩张加速。 2. 受益原材料成本下降,毛利率显著提升中炬高新,拉动净利率大幅超预期。 3. 展望H2,600872外部环境继续转好、公司动力不减,继续全力追赶公司年度目标,机制持续改善可期待。 4. 我们上调20-21年EPS至1.08、1.28元(前次为1.04、1业绩大超预期.26元),维持“强烈推荐-A”评级。 5. 事件:中炬发布20年中报,整体实现收入25.54亿元,同比增长6.78%;归母净利润力争目标实现4.55亿元,同比增长24.31%,扣非净利润4.42亿元,同比增长27.48%。 6. 其中,美味鲜H1收入招商证券增长10.16%;归母净利润增长25.73%。 7. 中炬高新中汇合创公司收入1,393万元,同比减少4,701万元。 8. 中炬精工公司收入3,360087237万元,同比减少819万。 9. 母公司减亏业绩大超预期1597万。 10. 美味鲜环比改善力争目标实现明显,净利润大幅超预期。 11. 美味鲜公司Q2实现营业收入10.95亿招商证券元,同比增长25%,受益于Q1末良性的库存、Q2加速市场扩张,收入环比改善明显。 12. 美味鲜毛利率提升了3.24pct至42.85%,主因系包材等中炬高新成本的下降。 13. 销售费用率上升至1.42pct至12.60087206%,与促销推广费用加大有关。 14. 管理费用率(含研发)同比下降业绩大超预期1.09%至6.88%,主因系受益国家社减免政策。 15. 美味鲜Q力争目标实现2归母净利润实现42.05%的增长,大幅超过市场预期。 16. 品类渠道滚雪球,逆势持续招商证券发力。 17. 酱油实现7.75%增长(其中Q1、Q2分别增长-4%,+20%),鸡精鸡粉实现21.85%下滑,食用油增长49.66%,三大品类相对Q1均有改善,其他小品类实现23%增长,根据公司反馈,小品类中料酒增速超过50%中炬高新、蚝油增长均超过40%。 18. H1东部、南部、中西部、北部分别实现-1.87%、5.5%、32.23%、16600872.13%增长(其中Q2分别实现7%、22%、46%、41%)。 19. 公司逆势发力市场扩张,上半年经销商总数达到1254个,上半年净增经销商2业绩大超预期03个,同比增长83%。 20. 地级市开发率87.83%,同比提高4.5个百分点;区县开发率45.24%力争目标实现,同比提高6.9%个百分点。 21. 经营稳健向好,产能招商证券布局优化。 22. 中山工厂进行技术升级改造和中炬高新产能优化。 23. 实现扩大酱油产能60087225万吨,料酒2万吨。 24. 厨邦三期(食用油等项目)、美味鲜二期(蚝油等项目)也在业绩大超预期陆续进行中。 25. 产能布局落地为后续年度力争目标实现稳健增长提供了保障。 26. H2展望:稳定增长,力争目招商证券标实现。 27. 2020年集团规划收入/利润增长13.30%/16%,其中根据公司披露,美味鲜公司收入利润增长14%/15%,Q1疫情影响压力较中炬高新大,但Q2环比改善明显,H1整体收入追至10%,但H2仍需保持快速增长才能实现年度目标。 28. 我们认为宝能入驻后,公司目标感600872、执行力更强,对应更高的业绩保障,H2随着外部环境逐步转好、叠加公司在产品、渠道上的不断发力,力争目标或实现。 29. 投资建议:Q2业绩超预期,全年力争目标实现,维持“业绩大超预期强烈推荐-A”评级。 30. 美味鲜Q2收入环比改善明显,公司多品类发力、渠道扩力争目标实现张加速。 31. 受益原材料成本下降,毛利招商证券率显著提升,拉动净利率大幅超预期。 32. 展望H2,外部环中炬高新境继续转好、公司动力不减,继续全力追赶公司年度目标,机制持续改善可期待。 33. 我们上调20-21年EPS至1.08、1.60087228元(前次为1.04、1.26元),维持“强烈推荐-A”评级。 34. 风险提示:疫情控制不及预期,经济波动消费低迷业绩大超预期,渠道扩张进度低于预期。