海通证券-中矿资源-002738-超额完成东鹏业绩承诺，掌握铯全球定价权-191217

　　投资要点：
　　铯：打造中国优势稀缺金属，掌握全球定价权。铯是一种非常稀缺的矿种，用途广泛，主要应用于石油化工及医疗等领域。中矿资源2020年将开始履行与挪威石油公司签署的协议，公司预期甲酸铯租赁数量、损耗数量同比2019年均有增长，有望带动石油服务业务收入以及总收入相比2019年有所增长。
　　据USGS数据，全球已探明的铯资源储量约9万吨。不仅如此，全球只有津巴布韦Bikita矿区和公司旗下Tanco矿区存在开采经济性的铯矿资源（储量折合氧化铯约3.18万吨）。公司不仅拥有高品位铯榴石资源，而且拥有Bikita中国独家代理权，资源优势显著，进而掌握整个铯盐产业链的全球定价权。
　　东鹏新材：超额完成业绩承诺。东鹏新材今年以来产销情况良好，公司披露2019年1-9月氟化锂产量1162吨，产销率95%；电池级碳酸锂产量1430吨，产销率98%；铯盐产量334吨，产销率92%。
　　东鹏新材2019年前三季度扣除非经常性损益后净利润1.69亿元，同比增长4.80%。其业绩承诺为自2018年1月1日起，截至2018-2020年底累积净利润数分别不低于1.6亿元、3.4亿元和5.4亿元。东鹏新材2018年1月1日至2019年1-9月累积实现扣非净利润3.92亿元，已超额完成业绩承诺。公司认为东鹏新材不存在商誉减值风险。
　　签署矿权开发战略合作框架协议。公司与北京中化明达股权投资基金签署《战略合作框架协议》，发挥各自在行业资源等方面的资源和经验优势，共同推动非洲矿权开发项目。中化明达实际控制人为中国煤炭地质总局，拥有丰富的矿业投资经验及资源优势。而中矿资源拥有35个采矿权，43个探矿权，所涉及的矿物种类有铜钴矿、锂矿、铯镏石矿等。我们认为协议有助于公司海外矿山业务的持续推进。
　　盈利预测与估值。中矿资源传统主业地质勘查技术服务利润稳定，公司旗下东鹏新材铷铯盐业务核心竞争力强。公司收购全球铯矿巨头，进军稀缺上游资源，打造铯这一中国优势稀缺金属，掌握全球定价权，有望提升公司业绩弹性与估值。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.90、1.01和1.05元/股，参考可比公司估值水平，给予2019年23-24倍PE估值，对应合理价值区间20.70-21.60元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示。锂盐价格波动风险，汇率波动风险。