招商证券-零售行业点评报告：阿里2020Q2财报点评，中国零售业务强劲复苏，经营业绩超预期-200821

1. 事件：阿里巴巴发布2020Q2财报，公司二季招商证券度实现营业收入1537.51亿元，同比增长34%，实现归属股东的NON-GAAP净利润为394.74亿元，同比增长28%。

2. 零售行业点评报告用户数持续增长，中国零售业务强劲复苏。

3. 报告期内公司中国零售商业收入为1013.21亿元，同比增长34阿里2020Q2财报点评%，其中客户管理收入增长23%，主要来自于包括推广信息流等新变现模式以及搜索变现付费点击量的提升；佣金收入增长17%。

4. 二季度公司活跃用户数保持高速增长，截止报告期末公司中国零售市场年度活跃用户数达7.42亿，同比增长10.1%，移动月活数达到8.74亿，同比增长15.8%，淘宝特价版移动月活数约4000万；二季度天猫线上实物商品交易额GMV同比增长27%，其中天猫国际GMV同比增长超过40%，淘宝直播GM中国零售业务强劲复苏V同比增长超过100%，佣金收入与GMV增速之间的差距主要由于报告期内增速最快的快速消费品与消费电子品类货币化率较低，以及疫情期间对商户的支持措施。

5. 新零售与本地生活布局进一步完善，饿经营业绩超预期了么单均盈利转正。

6. 截止6月底盒马门店数量达到214家，GM招商证券V线上渗透率持续超过60%，同时与高鑫零售合作推行天猫半日达业务，报告期阿里为高鑫零售赋能贡献收入占总收入15%。

7. 本地生活业务与阿里巴巴协同性进一步增强，截止报告期末饿了么注册用户数同比增零售行业点评报告长30%，餐饮外卖新消费中45%来自支付宝应用程序，饿了么实现每单盈利转正。

8. 报告期内本地生活业务收入7阿里2020Q2财报点评1亿元，同比增长15%，主要来自单均价值的上升。

9. 直营业务收入占比增加、钉钉业中国零售业务强劲复苏务亏损增大拖累净利润率有所下降。

10. 报告期内公司综合毛利率为45.0%，同比-2.8pct，市场销售/一般行政管理/产品研发费用率分别为8.9%/4.4%/经营业绩超预期7.2%，分别同比下降0.4pct/1.1pct/1.9pct。

11. 报告期内公司EBITDA（NON-GAAP）为510.4亿元，同比增长30.1%，EBITDA利润率33.2%，同比下招商证券降0.95pct。

12. 分业务看，核心商业/云计算/数字媒体及娱乐/创新业务及其他的经调整EBITA利润率分别为38%/-3%/-19%/-247%，分别同比变化-3pct/+2pc零售行业点评报告t/+17pct/-87pct，其中核心商业净利率下降主要由新零售及直营业务收入占比增加所致，创新业务及其他净利润下降主要由钉钉业务扩展导致亏损增加。

13. 电商及数字阿里2020Q2财报点评化领域王者，看好长期发展。

14. 我们认为在后电商时代，阿里巴巴在获客拉新、产品结构、数字化运营等层面均具较强优势，虽目前面临来自中国零售业务强劲复苏其他互联网巨头的多维度竞争，但基于自身生态体系后续仍可演绎强者恒强。

15. 风险提示：疫情影响终端消费需求；电商行业竞争加剧；下经营业绩超预期沉发展不达预期。