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广发证券-中炬高新-600872-采购成本下降导致Q2净利润超预期,未来3年公司收入有望加速增长-200821

上传日期:2020-08-21 16:44:06  研报作者:王永锋,刘景瑜  分享者:Langs   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:主要源于采购成本下降。Q2美味鲜毛利率同比提升3.50pct,主要源于以下两方面:(1)公司内部采购管理加强,部分原材料、包装物采购单价下降;(2)毛利率较低的餐饮渠道收入占比下降。Q2美味鲜期间费用率同比提升0.68%。我们预计2020年调味品收入稳定增长,同比增长15%左右。受益渠道和。”

1. 核心观点:公司20H1广发证券收入/净利润同比增长6.78%/24.31%。

2. 调味品子公司美味鲜20H1收入/净利润同比增长10中炬高新.16%/25.73%,Q2收入/净利润同比增长25.02%/42.05%。

3. 美味鲜Q6008722净利润略超市场预期。

4. 经销采购成本下降导致Q2净利润超预期商补库存+渠道扩张推动收入高增长。

5. (1)未来3年公司收入有望加速增长渠道补库存;(2)公司加速渠道扩张。

6. 分区域来看,Q2相对较成熟的市场南部/东部区域收入同比增长21.67%/6.68%,增速相对较缓慢,主要系餐饮占比高受疫情影响相对较大、人口回流慢导致销售短暂承压所致;重点开发市场中西部/北部区域收入同比增长45.77%/41.2广发证券2%。

7. Q2美味鲜净利润超预期中炬高新,主要源于采购成本下降。

8. Q2美味鲜毛利率同比提升3.50pct,主要源于以下两方面:(1)公司600872内部采购管理加强,部分原材料、包装物采购单价下降;(2)毛利率较低的餐饮渠道收入占比下降。

9. Q2美采购成本下降导致Q2净利润超预期味鲜期间费用率同比提升0.68%。

10. 我们预计2未来3年公司收入有望加速增长020年调味品收入稳定增长,同比增长15%左右。

11. 受益渠道和品类扩张,未来3年公司收入有望广发证券进一步加速增长。

12. (1)今年进一步优化公司绩效薪酬中炬高新激励机制,增强销售团队活力。

13. (2)加速增加销售人员600872和经销商数量,推动渠道扩张。

14. 20年经销商数量有望增加至1300个以上、同比增长采购成本下降导致Q2净利润超预期23.69%+。

15. (3)坚定1+N产品战略,积极扩充酱油产品线未来3年公司收入有望加速增长(增加性价比较高的产品)、推动新品类扩张。

16. 盈利预测:预计公司调味品业务收入同比增长15.4%/21.广发证券1%/21.4%;归母净利润同比增长22.0%/27.1%/26.7%,对应PE估值63/50/39倍。

17. 参考其他可比公司,我们给予调味品业务2021年60倍估值,叠加地产业务40亿市值,对应公司合理价值90元/股,维持买入中炬高新评级。

18. 风险提示:渠道扩张速度不及600872预期;多品类发展不及预期。

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