长城证券-紫光国微-002049-公司动态点评：营收和毛利率双提升，业绩迈入高速增长阶段-200820

1. 事件：公司发布长城证券半年度报告，2020年上半年公司实现营业收入14.64亿元，较上年同期下降6.08%，如若扣除合并范围变化的影响，同比增长24.14%。

2. 实现归母净利润4.02亿元，较上年同期增长108.紫光国微47%。

3. 业绩表现亮眼，疫情影响有限：2020年以来，公司严格疫情防控002049、积极复工复产，各项经营活动已正常开展。

4. 2020年H1公司实现归母净利润4.02亿元，较上年同期增长108.47%，在疫情情况较为严重的局势下公司动态点评，公司业绩表现依然亮眼。

5. 2020年H1公司集成电路业务营业收入达到13.67亿元，占总收入的94.98%，毛利率57营收和毛利率双提升.45%，同比增长20.81pct，实现大幅增长。

6. 另外公司预计1-9月将实现净利润5.48亿元至6.94亿元，同比增业绩迈入高速增长阶段长50%-90%，体现了公司对其经营业绩的信心。

7. 目前为止，公司受疫情长城证券影响可能更多体现在现金流方面。

8. 因疫情影响，公司销售回款延迟，应收账款占总资产比例达到26.43%，同比提升5.紫光国微9pct，公司现金流承压，经营现金流同比减少44.78%。

9. 但公司行业需求增长趋势不变，加之我国疫情的总体形势趋稳，正逐步进入常态化防控阶段，因此我们预计此次疫情对2020年公司整体业绩影响依然有限，在集成电路产业处于002049重大发展机遇期的形势下，公司特种集成电路业务保持快速增长，持续贡献稳定利润，公司后续发展值得期待。

10. 分业务来看，公司特种集成电路业务高速公司动态点评增长同时毛利率提升，持续受益我国特种集成电路产业升级：我国集成电路产业继续保持快速增长，迎来重大战略发展机遇。

11. 公司特种集成电路业务持续加大产品研发及市场开拓力度，市场地位进一营收和毛利率双提升步提升。

12. 公司2020H1特种集成电路实现收入8.06亿元，同比增长61.74%，占总业绩迈入高速增长阶段营收比重55.07%，毛利率79.55%，同比增长5.98pct。

13. 营收爆发增长的同时毛利率大幅提升，说长城证券明公司产品受到下游专业客户充分认可，主流成熟产品的竞争力不断提升，品牌效应突显。

14. 近年来，在芯片产业受到国家持续广泛关注和大力支持下，公司特种集成电路各产品系列的研发和市场推广均有亮眼表现，产品应用场景不断扩大，产值利润紫光国微同步增长。

15. 特种集成电路领002049域对产品性能要求高，易与客户形成较强黏性，行业进入门槛较高，属于高壁垒行业。

16. 我们认公司动态点评为，公司技术水平领先，核心优势突出，目前科研、生产、销售已形成良性循环，预计未来该项业务产品应用市场将不断扩大，国产特种集成电路采购浪潮有望贡献公司业务的高速增长。

17. 特种FPGA市场占有率高，民用FPGA实现批量发货：根据产业信息网，现在国际上FPGA的主流厂家实营收和毛利率双提升际只剩Xilinx，Altera（Intel），Lattice和Microsemi四家。

18. 而前两者是绝对的霸主，其中Xilinx和Altera分别占据全球市场56%和31%，占据全球市场业绩迈入高速增长阶段总份额的近90%，处在绝对领先地位。

19. 在中国FPGA长城证券市场中，Xilinx和Altera占比也高达52%和28%。

20. 由于技术紫光国微、资金、人才、产能上的壁垒，行业领导者地位较为稳定，国产厂商目前在中国市场占比约4%。

21. FPGA作为完全被美国垄断002049的行业，国内FPGA设计公司均有较大机会代替国外产品。

22. 根公司动态点评据公司2019年报披露，特种FPGA产品已经广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，在国内取得了很高的市场占有率，特种FPGA业务有望持续向好。

23. 公司联营企业紫光同创涉足民用FPGA开发，其2020年H1实现营业收入1.16亿元，相比而言，紫光同创2019营收和毛利率双提升年全年营业收入为1.01亿元，已有明显增幅。

24. 紫光同创目前拥有Titan业绩迈入高速增长阶段、Logos、Compact三个系列产品，在通信、工控和消费类市场均取得重要进展，已实现规模销售。

25. 公司研发工作进展顺长城证券利，Logos系列高性价比产品和Compact系列CPLD产品的型号持续扩充，CPLD产品基本形成全系列产品。

26. 此外，完成了Logos-2系列新紫光国微一代高性价比FPGA产品设计平台的建设，典型产品已小批量生产。

27. 目前正全力研发Titan-2新一代高性能FPG002049A产品，进展顺利。

28. 预计未来公司在该领域继续深挖国公司动态点评内市场潜力，实现我国FPGA行业的产业升级。

29. 公司智能安全芯片业务不断优化技术与产品，综合竞争能力不断提升带动毛利率增长：公司凭借丰富的产品和广泛的客户资源营收和毛利率双提升等优势，在市场份额上继续保持着领先地位。

30. 公司H1智能安全芯片收入达到5.50亿元，毛利率26.30%，比上年同期提升4.4业绩迈入高速增长阶段6pct。

31. 在身份识别安全芯片领域，公司第二代居民身份证芯片供货平稳增长，长城证券机读旅行证件、工业互联网标识等新应用逐步推广，并积极拓展身份识别技术在其他重要行业的应用。

32. 在电信安全芯片领域，公司中高端电信SI紫光国微M卡芯片市场份额持续扩大，尤其是海外市场出货保持高速增长，产品结构得到优化。

33. 随着5G通信的高速发展，公司在电信安全芯片市场002049的领先地位有望进一步提升，未来发展空间广阔。

34. 在金融支付安全芯公司动态点评片领域，公司持续提升技术水平，保持了领先的产品优势和市场优势。

35. 国际SOGISCCEA营收和毛利率双提升L6+认证的成功取得，代表了安全芯片领域的最高水平，为全面进军海外市场提供了有力保障。

36. 随着5G、物联网、车联网的发展，安全芯片应用市场在原有SIM卡、银行卡等传统应用的基础上衍生出5GSIM、eSIM、数字货币钱包业绩迈入高速增长阶段等应用形态。

37. 国产化替代需求叠加新型业务增量，公长城证券司安全芯片业务有望广泛受益。

38. 另外，公司全面布局汽车紫光国微电子领域，智能物联领域的新应用，进一步拓宽公司的行业应用方向，为持续健康发展提供新动能，后续发展可期。

39. 投资建议：公司作为FPGA与智能安全芯片双002049龙头，业绩迈入高速增长阶段。

40. 我们预测公司2020-2022年分别实现营业收入34.76亿元、45.92亿元和58.65亿元，实现归母净利润8.53亿元、12.56亿元和16.73亿元，EPS分别为1.41元、2.07元和2公司动态点评.76元。

41. 公司当前股价对应的P营收和毛利率双提升E分别为97X、66X和49X。

42. 业绩迈入高速增长阶段持续覆盖，维持“推荐”评级。

43. 风险提示：特种集成电路订长城证券单不及预期，FPGA市场开发不及预期，智能安全芯片市场增长不及预期。

44. 新产品研发、技术更新不及预期；市场竞争风险；应收账款回收不及时、综合毛利率下滑的风险；汇率波动风险紫光国微；中美贸易摩擦导致美国对我国出口的石英晶体产品加征关税，公司因此损失国外市场份额的风险；新型冠状病毒疫情不确定性风险。