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广发证券-煤炭开采行业周报:秦港煤价回升22元/吨,关注低估值高分红动力煤企-200517

上传日期:2020-05-18 11:14:02  研报作者:沈涛,安鹏,宋炜  分享者:抹茶王   收藏研报

【研究报告内容】

  本周市场动态:秦港动力煤价上涨22元/吨,焦炭价格开启第2轮提涨
  动力煤:本周港口煤价快速回升,产地价格也在逐步企稳。需求方面,近期下游开工继续恢复,加上南方地区气温较高、电厂耗煤持续超预期改善,本周六大电厂日耗环比上升约17.7%至65.3万吨,5月以来同比增长11.2%(2-4月日耗分别同比下降约22%、21%和10%),下游采购市场煤较积极,近期北方港口库存较前期高点下降20%以上,已低于地区同期水平约8%;而供给端,由于前期煤价降幅较快,煤企主动或被动减产情况增多,4月全国原煤产量3.2亿吨,环比下降约4.5%,而随着两会临近,安监环保政策趋严,预计5月难有增量;进口煤方面,1-4月,全国累计进口煤炭1.27亿吨,同比增长26.9%,4月单月进口3095万吨,环比增长约11%,由于前期进口煤额度透支较多,加上近期进口政策持续偏紧,预计5月以后进口保持低位。总体来看,近期供需明显改善,6-8月将迎来夏季需求旺季,目前电厂库存持续回落,六大电厂和重点电厂库存可用天数在22天左右,预计煤价有望延续稳中有升。
  冶金煤和焦炭:近期焦煤喷吹煤市场表现弱势,主要是由于焦煤供给较充足,下游钢焦企业打压煤价力度仍较大。不过好的方面在于,目前下游钢焦企业开工水平较高,焦炭价格也在连续提涨,而近期海外煤价开始回升,进口煤价差优势收窄,预计随着供需改善,煤价有望逐步企稳。焦炭方面,本周主产地焦炭价格总体保持平稳,山西、河北部分焦企开始第2轮提涨50元/吨,目前钢焦企业仍在博弈中。近期下游需求表现向好,钢厂高炉开工率回升到70.4%,钢厂库存仍在持续回落。而山东地区去产能和限产预期提升,两会之前环保政策力度可能加大,预计焦炭供需维持偏紧的态势,短期关注第2轮提价落地情况。
  每周动态观点:秦港煤价回升22元/吨,关注低估值高分红动力煤企。本周煤炭开采III指数下跌1.2%,跑赢沪深300指数0.1个百分点。煤炭市场方面,近期由于供需改善,特别是下游电厂耗煤持续好于预期,国内港口煤价企稳回升,目前秦港5500大卡动力煤最新报价486元/吨,较上周上涨22元/吨。本周国家统计局发布的数据显示,4月原煤产量同比+6.0%,环比-4.5%,而下游行业中火电、粗钢和水泥产量同比增速分别为+1.2%/+0.2%/+3.8%,其中火电和水泥产量增速由负转正,而前4月房地产开发投资、基建投资同比降幅也在收窄,显示国内疫情缓解后,下游复工复产在恢复正常。后期,6-8月旺季逐步来临,供需产能利用率基本匹配,煤炭供需有望逐步改善,煤价有望延续稳中有升。我们认为,2020年以来,煤价中枢有所下行,年初以来港口5500大卡市场价平均为531元/吨,相比去年全年587元/吨回落约10%,但多数上市公司受益于较高的长协煤比重以及主动的成本费用控制,盈利、现金流维持相对稳健。而股价方面,前期由于煤炭需求显著回落,加上油价大幅下跌,煤炭板块估值大幅回落,年初以来跌幅达到16.5%,排名所有行业倒数第二。近期随着供需格局改善,煤价和油价企稳,预计估值有望回升(目前板块多数煤炭公司的分红收益率达到5-8%。行业PB(LF)下降至0.85倍,上一轮最低点2014/3/10为0.99倍)。重点看好公司包括陕西煤业、平煤股份、兖州煤业、西山煤电、潞安环能和部分央企龙头等。
  风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。
  
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