万联证券-佳都科技-600728-首次覆盖报告：AI为基，智能轨交、智慧城市双管齐下迎增长-200826

　　佳都科技(600728)
　　报告关键要素:
　　佳都科技创立于1992年，于1999年在A股主板上市。公司以自主研发的城市数字平台和智慧物联终端为驱动，提供智慧轨交、城市治理和企业数字化升级三大解决方案。公司研发的IDPS城市交通大脑向一线城市突破、同时积极拓展智能轨交覆盖区域，双管齐下促业绩持续增长。
　　投资要点:
　　智能轨交放量建设在即，两大百亿项目夯实公司龙头地位。国内轨交建设情况良好，截止2019年全国完成建设投资近二万亿元，新基建政策将会带来更大量投资。为更高效协调轨交运营各环节，智能轨交将持续受益。佳都凭借四大轨交智能系统与总包模式开拓市场，分别中标合计147.96亿广州城轨项目、101.16亿长沙六号线项目。广州项目将陆续在两年内开工；而长沙地铁项目计划在2022年初开始初期运营。在未来两年半，随着项目逐步落地，公司营收规模将有可观提升。
　　人工智能研究成果加速落地，行业智能化产品广获市场青睐。公司近年来不断加大在人工智能领域的研发投入，相继推出“华佳Mos”、“交通大脑”、“A.L.Family”等一系列人工智能产品，其中华佳Mos荣获金i奖及“2020年度新基建智慧轨道交通创新”奖。公司凭借AI产品的优势，在长沙、佛山、哈尔滨等地中标多项智能化轨道交通项目，累计落地城市达到23个，广获市场青睐。随着产品认可度与知名度进一步提升，以及“十四五规划”的到来，未来覆盖率或将继续提升。
　　“AI独角兽”云从科技已报上市辅导，助力佳都深耕机器视觉领域。云从科技是首个同时承建三大国家平台，并参与国家及行业标准的人工智能领军企业，估值超200亿。佳都科技分别在2015年、2017年两度投资云从，持股占比7.82%。云从的即将上市将加速其推进人脸识别和机器视觉领域的产业化，为佳都进一步发展AI奠定基础。
　　盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营收为54.06、73.21和89.26亿元，归母净利润为3.60、5.95和8.34亿元，对应EPS（最新摊薄）为0.20、0.34和0.47元，对应PE为49.1、29.7和21.2倍，对比可比公司估值及考虑公司在行业领先地位，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险因素：行业竞争风险、项目管理风险、新产品研发不及预期风险、人才管理风险