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东吴证券-丽珠集团-000513-疫情相关品种支持业绩增长,生物药有望积极贡献业绩-200825

上传日期:2020-08-26 17:38:00  研报作者:朱国广,全铭  分享者:february16   收藏研报

【研究报告内容】


  丽珠集团(000513)
  事件: 2020 年上半年公司实现营业收入 50.95 亿元,同比增长 3.16%,归母净利润 10.05 亿元,同比增长 35.97%,扣非归母净利润 8.35 亿元,同比增长 26.72%。经营性现金流净额 8.74 亿元,同比下降 8.85%。
  Q2 业绩快速增长,疫情相关品种显著贡献业绩。 一季度公司营业收入同比下滑 3.94%,归母净利润同比增长 1.68%; Q2 公司实现营业收入25.91 亿元、归母净利润 6.05 亿元, 分别同比增长 11.11%、 74.88%。 上半年,分业务类型来看: 1)制剂药业务共计实现销售收入 29.54 亿元,占总收入比重 57.99%。其中,化学制剂销售收入 23.15 亿元,同比下降11.66%;中药制剂销售收入 6.39 亿元,同比下降 9.91%。 抗病毒颗粒在疫情影响下销售迅猛增长,同时海外市场销售同比增长 14.39%。 2)原料药及中间体业务共计实现销售收入 12.27 亿元,同比增长 0.66%,占总收入比重 24.08%;整体毛利率较上期增加 4.14 个百分点,高端产品销售增长及生产工艺优化,带动盈利能力持续增强。 3)诊断试剂及设备共计实现销售收入 8.89 亿元,同比增长 143.35%,占总收入比重17.45%。 尽管原有呼吸道产品因疫情导致终端医疗机构的门诊、住院量的下降而受到明显影响,但丽珠试剂的新型冠状病毒抗体检测试剂盒于3 月中旬在国内获批,后又取得欧盟 CE 认证,并在多个国家注册申请,因此海外市场销售大幅增加,为公司整体业绩增长提供重要支持。
  生物药研发项目取得重要进展,研发管理工作持续加强。 6 月初,丽珠单抗的注射用重组人绒促性素已通过药品注册生产现场核查,即将打破零上市品种的局面;重组人绒促性素的海外销售已开展注册准备工作,同时在韩国、俄罗斯、埃及、南非、美国等地区开展初步商业洽谈;注射用重组肿瘤酶特异性干扰素α-2b Fc 融合蛋白及重组抗人 IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液获批临床。丽珠单抗从聚焦项目、完善团队及优化平台三大方面重点推进在研项目, 生物药板块有望开始贡献业绩。
  丽珠试剂有望分拆上市, 资金实力增强助力研发。 公司公告将分拆子公司丽珠试剂于 A 股上市, 且仍将维持对其控制权。 丽珠试剂已有 14 个产品在欧盟获批(截止 2019 年底),其新冠病毒检测试剂盒供应全球。A 股上市将有利于丽珠试剂拓宽融资渠道, 加快研发推进和业务拓展。
  盈利预测与投资评级: 预计 2020-2022 年归母净利润分别为 16.66 亿、20.97 亿和 25.57 亿元,相应 2020-2022 年 EPS 分别为 1.77 元、 2.22 元、2.71 元。当前股价对应估值分别为 30 倍、 24 倍、 19 倍。未来公司精细化管理逐步显现成效,生物药有望成为增长亮点, 首次覆盖, 给予“买入”评级。
  风险提示: 研发项目或不及预期,海外经营风险,分拆上市审批风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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