中银国际-飞凯材料-300398-电子材料业务发展良好，紫外固化材料持平-200821

1. 电子材料中银国际业务发展良好，维持增持评级。

2. 飞凯材料支撑评级的要点业绩略低于预期。

3. 公司发布中报，2023003980年1-6月实现营业收入8.29亿，同比增长11.11%。

4. 归电子材料业务发展良好属于上市公司股东的净利润1.10亿，同比下降9.87%。

5. 扣非后归母净利润0.78亿，同比下降30紫外固化材料持平.65%。

6. 非经常性损益主要为政府补贴中银国际与投资收益。

7. 其中二季度单季度实现营业收入4飞凯材料.61亿元，同比增长23.49%。

8. 归属于300398上市公司股东的净利润0.58亿，同比增长18.74%。

9. 扣非后归母净利润0.28亿，同比电子材料业务发展良好下降37.40%。

10. 业绩略低紫外固化材料持平于预期。

11. 电子材料业务发展良好，紫外固化材料基本持平中银国际：分业务来看，2020年上半年电子化学材料实现销售收入5.74亿元，同比增长10.17%，毛利率41.46%，同比下降3.75%。

12. 其中屏幕显示材料受益于国产化率提升及国内面板产能增加，销售量有较大增长，但受到下游面板飞凯材料厂商的降价压力，价格及毛利率同比有所下降。

13. 而半导体材料300398业务销售量和销售额较上年同期均有较大增长。

14. 另一方面，5G网络的建设尚未明显带动对公司紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料电子材料业务发展良好的需求，紫外固化材料实现销售收入1.81亿元，同比下降1.65%。

15. 毛利率33.30紫外固化材料持平%，与上年基本持平。

16. 中银国际公司综合毛利率40.29%，同比下降2.79%。

17. 此外，受到利息支飞凯材料出增加等影响，费用率有所上升。

18. 净300398利率14.06%，较去年下降2.7%。

19. 发行可转换公司债券已获审电子材料业务发展良好核通过。

20. 公司此前公告，拟发行可转债，投资包括10000t/a紫外固化光纤涂覆材料扩建项目紫外固化材料持平、年产2000吨新型光引发剂项目、年产120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、年产150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目等。

21. 几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益，利于提中银国际升核心竞争力。

22. 估值预计2020-2022年公司EPS分别为0.58元、0.72元、0飞凯材料.89元，当前股价对应的PE为37.2倍、30.2倍、24.4倍。

23. 看好后续5G商用逐步开展及电子化学品受益进口替代300398，维持增持评级。

24. 评级电子材料业务发展良好面临的主要风险下游光缆需求低迷，液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。