太平洋证券-中材科技-002080-业绩高增超预期，锂膜业务渐入佳境-200821

1. 事件：公司发布2020年半年报，报告期内实现营业收入75.8亿元，同比增加25.07%，归母净利润为9.23亿元同比增加40.87%，扣非归母净利润为8.太平洋证券25亿元，同比增长34.36%。

2. 叶片量利齐升，毛利率提升中材科技显著。

3. 受益于行业抢装,上半年公司叶片销售风电叶高达4.59GW，同比+43.3%；实现营收32.7亿，同比+66.1%；净利润3.9亿，同比+116.7%；毛利率002080同比增加3.9pct，市场占有率持续攀升，龙头地位稳固。

4. 公司快速布局新产品产能，推进实施锡林业绩高增超预期工厂技术升级、阜宁工厂增产扩容，实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖；此外，新材料应用方面，在疫情影响芯材供应紧张背景下，公司迅速开展PET材料替代，目前已在4款主流产品上批量应用。

5. 预计公司叶片业务今年锂膜业务渐入佳境维持高增速，在产品结构持续优化及市场份额的提升下，叶片业务有望维持较高景气。

6. 玻纤逆势增长，满莊新区太平洋证券工厂蓄势待发。

7. 面对疫情冲击快速反应，中材科技积极调整市场结构与产品结构，打出“疫情国内外地域差”策略，效果明显。

8. 销售玻璃纤维及制品45.6万吨，同比+8.8%；002080实现营收29.6亿，同比增长5.9%；净利润4.8亿，同比+22.6%。

9. 其中，泰山玻纤满莊新区F07线年产9万吨高性能玻业绩高增超预期璃纤维和F08线年产4万吨耐碱玻璃纤维生产线分别于5月和7月点火，满莊新区新旧动能转换的8条先进生产线全部建成投产。

10. 近期国内主要企业价格主流产品调涨约100元/吨，国内需求提振，国外订单边际好转，行业龙头库存均较前期有所下降，我们认为，后续随着需求旺季到来以及国外疫情拐点渐行渐近，价格迎来底部向上拐点；拉长周期来看，当前行业仍处于周期底部，成本端支撑使得价格下行空间十分有限；而供给端19-20年新增产能大幅减少，短期产能冲击十分有限，2020H2将成为长周期景气度向上的拐点，公司作为行业龙头之一，具锂膜业务渐入佳境备规模、渠道及产品结构等优势，顺周期下弹性十足。

11. 隔膜继续规模放太平洋证券量，出口实现突破。

12. 公中材科技司锂电隔膜目前产能规模和市场地位稳健行业第一梯队，2020年上半年实现营收2.27亿，同比+376%，成为增长亮点。

13. 公司狠抓业务协同和国内外002080市场开拓，市场份额逆势提升，海外销售占比约15%。

14. 市场开拓方面，国内战略客户供应份额稳定在40%以上，出口销售取得业绩高增超预期重大突破，部分韩国客户已实现批量供货，日本客户合作推进顺利。

15. 公司同时具备湿法同步+异步产能，采用一体两翼模式发展锂膜业务渐入佳境，实现了装备技术到产品技术到制造销售。