国金证券-沪电股份-002463-【国金电子】沪电股份:逆境中提升效率,长期看下游需求恢复-200826

　　逆境中提升效率，长期看下游需求恢复 业绩简报 ？ 公司20H1实现营收35.3亿元(YoY+13.2%)，归母净利5.8亿元(YoY+22.0%)，扣非后5.5亿元(YoY+21.5%)；20Q2营收19.5亿元(YoY+11.0%，QoQ+23.4%)，归母净利3.7亿元(YoY+17.0%，QoQ +72.8%)，扣非后3.5亿元(YoY+15.5%，QoQ+75.5%)。20H1毛利率和净利率分别达到31.3%(YoY+2.1pct)和16.5%(YoY+1.2pct)；20Q2毛利率和净利率分别达到35.0%(YoY+3.3pct，QoQ+8.3pct)和18.9%(YoY+1.0pct，QoQ+5.4pct)。公司单季毛利率和单季净利润达到历史最高值。 经营分析 ？ 通讯类业务毛利率持续提升，汽车受环境影响承压。 分拆公司各个细分业务来看，公司企业通讯市场板业务实现营收26.4亿元，同比增长25.1%，同时毛利率提升至33.5%，达到上市以来最高水平，主要原因来自公司持续调整产品结构、黄石一厂投产顺利、运营效率提升，由此可以看到公司在通讯类PCB拥有强劲的竞争力；公司汽车PCB在期间内实现营收5.6亿元，同比下滑15.2%，同时毛利率同比下降0.06个百分点，相对来说汽车业务压力较大，但公司仍然在逆境中维持了相对稳定的经营成果。 ？ Q3通信承压但长期方向不变，汽车回暖保证业务稳定。 在疫情影响下，公司通信产品仍然能够实现较高成长，充分印证20H1通信行业需求十分旺盛，但根据产业链调研，国内通信设备商龙头自5月15日受到美国制裁升级后部分项目进度有所推迟，从而导致PCB厂商Q3订单释放节奏放缓，但我们认为国内5G建设、预计Q4启动的搭载新平台的服务器拉货浪潮等需求趋势不变，公司作为在全球范围内具有高竞争力的PCB厂商，成长路径仍具清晰。另一方面，随着海外整车厂逐渐复工，全球汽车也正处于触底回升的阶段，公司汽车业务也在逐渐回暖中，有望保证公司业绩稳定性。 投资建议 ？ 今年疫情和通信板块受到冲击严重、公司成长动能需要时间恢复，我们调整公司20~22年归母净利润为13.2亿元（下调20%）、18.6亿元（下调8.4%）、23.3亿元（下调5.3%），对应PE为28倍、20倍和16倍，考虑到长期方向仍然确定，我们继续维持目标价29元，继续给予“买入”评级。 风险提示 需求和PCB价格不及预期；公司份额不及预期。 国金证券研究所 电子行业研究团队 樊志远 / 邓小路 / 刘妍雪 欢迎阅读【国金电子】每日行情资讯 扫描下方二维码关注我们哦～ 声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。