东吴证券-光伏设备 | 重要点评:HIT首批设备订单中标,看好弹性大的设备龙头-200826

　　如果您认为我们的研究成果对您有帮助，请酌情在佣金派点上支持东吴机械团队（陈显帆、周尔双、朱贝贝、黄瑞连），感谢万分。 【东吴机械】陈显帆/周尔双13915521100/朱贝贝/黄瑞连 投资评级：增持（维持） 事件 8月25日安徽宣城政府投资（开盛）的500MW异质结太阳能电池生产线中标情况公布，包括一套整线设备以及PVD、PECVD、丝网印刷等单机设备。 投资要点 1 首批HIT整线设备订单公开中标，技术迭代中HIT设备商红利开始兑现 8月25日安徽宣城公布500MW异质结太阳能电池生产线中标情况，包括迈为股份中标1.88亿元HIT整线设备订单（主要包含两套制绒清洗、一套PECVD及一套丝网印刷线，产能8000片/时）和两套合计0.6亿元的PVD设备订单（合计产能13500片/时），理想万里晖中标一套0.55亿元PECVD设备（产能4000片/时），苏州中辰昊科技中标一套0.19亿元丝网印刷线。此次中标情况验证了HIT电池路线进展顺利，技术迭代下光伏设备行业即将迎来爆发。看好此次中标整线设备订单的光伏设备龙头，能提供性价比最高的整线方案。 投资方宣城开盛建设投资集团背靠宣城国资委，资金实力雄厚。宣城开盛建设投资集团系宣城经济技术开发区管理委员会100%控股，集团总资产138.49亿元，控股开盛新能源等项目公司13家，曾投资生信铝业、欢颜机器人、预拌砂浆等28家公司。另外此次500MW异质结太阳能电池生产线团队成员均出自汉能，懂技术且经验丰富。投资方资金充足+团队技术经验丰富将保障项目的顺利实施。 2 PVD设备积极布局，致力于提供HJT光伏电池技术整线解决方案 HIT四大步骤对应的设备分别为清洗设备、CVD设备、PVD设备、丝网印刷设备。迈为股份此前产品已经覆盖整线的65%，同时具有前瞻性布局，较早投入PVD设备研发项目，在拓展PVD设备产品后目前已实现80%的整线供应能力。 3 HIT电池路线进展顺利，技术迭代将带来行业爆发 预计HIT技术随着成本的下降，按照5亿/GW的投资额有望带来超500亿的设备空间。据产业链调研，通威合肥HIT试验线进展卓有成效，效率已达预期，正在产能跑量阶段。我们预计HIT设备订单即将进入放量阶段，预计2020年行业订单在3-5GWH，未来三年复合增速超过100%。目前设备折旧约占电池成本的15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。目前国产银浆和靶材价格仍然较高，伴随下游扩产加速，耗材价格有望快速下降。 4 山煤、爱康、REC、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首波订单 除了2019年通威、山煤等4个试验项目之外，2020年来阿特斯、爱康、东方日升等也陆续展开HIT布局。7月1日，嘉兴阿特斯HIT项目正式开工，项目总投资人民币5亿元，规划在2020年建设年产能250MW异质结电池中试线，计划于2021Q1形成产品销售。基于梅耶博格退出设备市场和现在国产设备商的技术水平等各个方面综合判断，我们认为，拥有技术实力的国产设备商较大概率能够获得首批规模化的设备订单。 盈利预测与投资评级 建议关注（1）某电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HIT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上未来自制率有望提高到80%，看好后续验证通过后订单落地。（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。 风险提示 HIT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。 1 首批HIT整线设备订单公开中标，技术迭代中HIT设备商红利开始兑现 8月25日安徽宣城公布500MW异质结太阳能电池生产线中标情况，包括迈为股份中标1.88亿元HIT整线设备订单（主要包含两套制绒清洗、一套PECVD及一套丝网印刷线，产能8000片/时）和两套合计0.6亿元的PVD设备订单（合计产能13500片/时），理想万里晖中标一套0.55亿元PECVD设备（产能4000片/时），苏州中辰昊科技中标一套0.19亿元丝网印刷线。此次中标情况验证了HIT电池路线进展顺利，技术迭代下光伏设备行业即将迎来爆发。看好此次中标整线设备订单的光伏设备龙头，能提供性价比最高的整线方案。 整线价值量测算：根据HIT生产线流程清洗制绒、非晶硅沉积、TCO导电膜沉积、丝网印刷4个步骤投资占比分别为15%、50%、20%和15%，且线1生产效率为线2的一半，测算得线1整线价值量合计约1.2亿元，线1生产效率200MW，对应单GW投资额约5.75亿元。线2整线价值量合计约1.8亿元，线2生产效率400MW，对应单GW投资额约4.5-5亿元。 投资方宣城开盛建设投资集团背靠宣城国资委，资金实力雄厚。宣城开盛建设投资集团系宣城经济技术开发区管理委员会100%控股，集团总资产138.49亿元，控股开盛新能源等项目公司13家，曾投资生信铝业、欢颜机器人、预拌砂浆等28家公司。另外此次500MW异质结太阳能电池生产线团队成员均出自汉能，懂技术且经验丰富。投资方资金充足+团队技术经验丰富将保障项目的顺利实施。 2 PVD设备积极布局，致力于提供HJT光伏电池技术整线解决方案 HIT四大步骤对应的设备分别为清洗设备、CVD设备、PVD设备、丝网印刷设备。某电池片设备龙头此前产品已经覆盖整线的65%，同时具有前瞻性布局，较早投入PVD设备研发项目，在拓展PVD设备产品后目前已实现80%的整线供应能力。 图1：设备龙头迈为股份已实现80%整线供应能力 3 HIT电池路线进展顺利，技术迭代将带来行业爆发 预计HIT技术随着成本的下降，按照5亿/GW的投资额有望带来超500亿的设备空间。据产业链调研，通威合肥HIT试验线进展卓有成效，效率已达预期，正在产能跑量阶段。我们预计HIT设备订单即将进入放量阶段，预计2020年行业订单在3-5GWH，未来三年复合增速超过100%。目前设备折旧约占电池成本的15%，未来有望通过设备国产化和设备效率的提升，将设备折旧降低到7-8%。目前国产银浆和靶材价格仍然较高，伴随下游扩产加速，耗材价格有望快速下降。 图2：HIT电池降本提效路线 4 山煤、爱康、REC、阿特斯等项目有望近期落地，国产设备商将迎首波订单 除了2019年通威、山煤等4个试验项目之外，2020年来阿特斯、爱康、东方日升等也陆续展开HIT布局。7月1日，嘉兴阿特斯HIT项目正式开工，项目总投资人民币5亿元，规划在2020年建设年产能250MW异质结电池中试线，计划于2021Q1形成产品销售。基于梅耶博格退出设备市场和现在国产设备商的技术水平等各个方面综合判断，我们认为，拥有技术实力的国产设备商较大概率能够获得首批规模化的设备订单。 图3：根据我们测算，预计2020-2022年HIT设备的市场空间超200亿 5 投资建议 建议关注（1）某电池片设备整线龙头，从丝网印刷设备向前段设备延伸。受益于PERC扩产高峰在手订单充裕，现提前布局HIT技术路线并能够提供性价比最高的整线方案，设备自制率达65%以上未来自制率有望提高到80%，看好后续验证通过后订单落地。（2）【捷佳伟创】：产品线广、协同性强的电池设备龙头。（3）【金辰股份】国内光伏组件设备龙头，电池片设备新进入者。 6 风险提示 HIT产业化进程不及预期风险、光伏行业装机量不及预期。 感谢您支持东吴陈显帆团队 东吴机械研究团队荣誉 2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名 2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名 2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名 2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名 2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名 2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名 2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名 陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖） 机械行业2019年新财富第三名，2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。 周尔双 高级分析师（锂电设备，半导体设备，光伏设备，工程机械，智能制造，电梯） 英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，六年机械研究经验，2013年加入东吴证券。 朱贝贝 研究助理（工程机械，锂电设备，半导体设备，光伏设备，智能制造） 武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。 黄瑞连 研究助理（激光设备，工程机械，口腔医疗设备，半导体设备，电梯） 上海交通大学动力工程专业硕士，2018-2020年曾就职方正证券从事机械行业卖方研究，2020年加入东吴证券。 免责声明 本公众订阅号（微信号：透视先进制造）由东吴证券研究所陈显帆团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是东吴证券研究所陈显帆团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。