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东北证券-同花顺-300033-C端弹性符合预期,看好H2加速成长-200826

上传日期:2020-08-26 15:21:00  研报作者:安永平,赵伟博,邵珠印  分享者:Rather丶   收藏研报

【研究报告内容】


  同花顺(300033)
  事件:同花顺发布半年报, 20H1 实现营收 9.92 亿( 同比+41.2%),归母净利润/扣非归母净利润 4.39/4.30 亿( +66%/66%)。 其中 20Q2 实现收入 6.07 亿( +46%),实现归母净利润/扣非归母净利润 3.12/3.08 亿( +90%/91%),业绩表现略超市场预期。
  C 端软件弹性符合预期, H2 有望加速体现收入。 20H1 公司电信增值业务实现收入 5.81 亿( +32%),公司整体合同负债余额 10.14 亿, 我们测算公司 20H1 C 端软件订单同比增速为 24%,与市场上半年日均成交额增速 29%基本吻合。我们认为公司 C 端软件依旧维持较高客户粘性和成交量弹性, 20H2 收入有望加速确认。
  B 端业务整体增长平稳,看好公司议价能力保持高水平。 20H1 公司软件维护和销售业务实现收入 0.71 亿( +31%), 广告及互联网推广业务实现收入 1.5 亿( 同比+12%)。我们认为券商系统维护、券商开户导流等细分业务增长较为平稳。 我们预计分佣收入大部分将在 H2 体现,公司将依托高活跃用户维持较高议价能力。 我们判断公司 ifind、人工智能等业务依旧维持较快增长,看好 H2 增长提速。
  受益金价上涨和基金市场火热增速提升, 看好基金代销业务发展前景。20H1 公司基金销售及其他交易手续费业务实现收入 1.9 亿( +153%),我们判断主要由于 1) 金价上涨带来的黄金代销业务收入大幅提升; 2)基金代销业务大幅增长。我们认为, 公司基金代销业务发力较晚,2018-2019 年逐渐加大投入,有望依托其活跃用户进军行业前列。
  上调盈利预测, 维持“买入” 评级。 考虑 20H2 市场成交额有望超此前预期( 7 月 1 日至 8 月 24 日日均成交额超过 1.2 万亿, yoy198%),我们上调盈利预测,预计 2020-2022 年公司归母净利润分别为14.4/19.4/25.8 亿,对于 EPS 分别为 2.69/3.62/4.79 元。 给予公司 2020年 70x 目标 P/E,目标价 188.30 元,维持“买入” 评级。
  风险提示: 市场成交量低、 C 端软件盈利模式变革、分佣比例下调等
 报告详细内容请查阅原报告附件
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