开源证券-保利地产-600048-公司信息更新报告：业绩稳健，投资积极，融资优势明显-200824

　　保利地产(600048)
　　业绩稳健，销售复苏，拿地积极，维持“ 买入” 评级
　　保利地产坚持“一主两翼”战略，打造全产业的不动产生态发展平台。我们维持盈利预测不变， 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 2.77、 3.27、 3.85 元， 当前股价对应 PE 分别为 6.0、 5.0、 4.3 倍， 维持“买入”评级。
　　业绩稳健释放， 毛利率高位略有回落
　　保利地产发布 2020 年半年报： 2020 年上半年，公司实现营业总收入 737.1 亿元，同比增长 3.61%；利润总额 174.5 亿元，同比增长 1.65%；归母净利润 101.2 亿元，同比增长 1.69%； EPS 为 0.85 元，公司业绩稳健增长，销售毛利率 35.7%，净利率 18.1%，同比分别下降 4.1、 0.1 个百分点，仍处于高位。
　　销售持续改善，投资更为积极，持续深耕“中心城市+城市群”
　　2020 年上半年，公司实现销售金额 2245.36 亿元，同比下降 11.12%；销售面积1492.24 万平米，同比下降 8.81%，销售规模位列行业第四；二季度公司销售持续向好， 6 月单月销售创历史单月最高。 公司上半年在 38 个核心城市销售贡献达 76%，其中珠三角、长三角占比达 28%、 25%。 公司拿地积极，上半年拿地金额 820 亿元，同比增长 54%；拿地面积 984 万平米，同比增长 19%；拿地金额是销售金额的 37%，同比提升 16 个百分点；平均楼面均价 8328 元/平米，是当期销售均价的 55%，公司继续坚持重点城市深耕战略，在核心 38 个城市拿地金额占比达 86%，较 2019 年提升 7 个百分点。 公司土储充沛， 2020 年上半年，公司待开发面积 6727 万平米，在建面积 13048 万平米。
　　资产负债结构稳健， 降低融资成本
　　2020 年上半年， 公司资产负债率 77.66%， 净负债率 87.54%，同比分别下降 1.6个百分点、提升 4.8 个百分点；公司有息负债 3021 亿元， 同比增长 11%； 有息负债综合成本仅约 4.84%，较 2019 年年末降低 0.11 个百分点。
　　 风险提示： 行业销售波动；政策调整导致经营风险；企业运营风险。