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东兴证券-科锐国际-300662-灵活用工增量提效,持续科技投入赋能业务发展-200826

上传日期:2020-08-26 14:59:00  研报作者:张凯琳,王紫  分享者:qwer7440240   收藏研报

【研究报告内容】


  科锐国际(300662)
  事件:科锐国际2020上半年实现营业收入17.6亿元/+5.2%,归母净利润0.7亿元/+14.6%(扣非后+14.8%),扣除股权激励后净利润0.8亿元/+28.1%。
  国内灵工成为拉动营收主要动力,疫情下实现逆势增长。上半年灵活用工贡献近八成收入,达到14.0亿元/+9.1%,其中大陆灵工收入同比增长31.1%。同时通过成本控制,灵工毛利率提升0.98pct至8.95%,提高公司盈利表现。截至6月30日,公司在册管理外包员工15150余人,环比增长3.8%,上半年外包累计派出人员87400人次。我们认为,疫情激发企业管理理念,灵活用工成为企业降低成本、抵抗风险的重要选择。未来公司业务结构有望持续优化,灵工占比超八成,叠加优秀的交付能力,公司灵工业务毛利率有望在行业内保持优势。
  猎头与RPO受疫情影响较大,下半年回暖可期。上半年猎头与RPO收入2.4/0.5亿元,同比-6.3%/-28.4%,受到疫情与宏观经济影响,“金三银四”的招聘旺季受到一定影响,两部分业务拖累营收增长。随着国内经济景气度持续回升,国内企业招聘活动将逐步回温。且疫情后人服行业加速洗牌,公司依靠品牌优势以及高效交付能力,有望获得更多订单,进一步提升市占率。海外方面,以Investigo为主的境外业务收入5.63亿元/-10.15%,毛利率8.96%/-0.9pct,对公司总体影响较小。
  精益化运营控制销售费用、提升盈利能力,保证健康现金流。费用端看,公司三项费用率下降0.36pct至7.32%。销售费用方面,公司通过精益化运营,加大线上营销,实现降低销售费用的同时进行更加精准的营销,销售费用率下降0.65pct,灵工毛利率提升叠加销售费用率下降,带来总体盈利能力提升。管理费用方面,员工限制性股票激励摊销1153万元,影响净利率0.65pct,但从长期来看,股权激励将管理层和公司深度绑定,有望带来公司长期经营势头向好和管理效率优化。现金流方面,公司加大特殊时期的现金管理力度、对信用实行“端到端”管理,且得益于优质客户结构,上半年经营活动产生现金流量净额5526万元,由负转正同比增长172.5%,现金净增加1070万元,保证业务平稳运行。
  持续科技投入,产品矩阵已现雏形。公司持续加大科技投入,H1研发投入1368万元/+126.3%。坚持科技驱动,继续优化数据中台、提升效率;对外整合产品结构,形成基于才到的系列SaaS产品、基于科锐优职的细分招聘平台、基于共享众包模式的合作伙伴平台。我们认为,公司通过科技深度赋能已有业务,能够增强客户使用体验、提高公司交付能力;同时开拓新的想象空间,挖掘长尾需求、实现品牌变现,打造新的业绩增长点。公司继续深耕国内五大经济商圈,发掘商圈内客户需求并获取长尾红利,通过技术产品矩阵形成全方位服务覆盖,不断拓宽护城河。此外,公司拟以自有资金人民币1500万元增资中测高科至20%股权,未来中测高科人才测评业务有望与科锐现有业务形成协同,从而为客户提供更加全面的人力资源服务。
  公司盈利预测及投资评级:长期看,疫情或成为企业开启灵活用工模式的契机,推动灵工渗透率提升,助力行业快速发展。行业未来3-5年有望迎来高速发展期。我们预计公司2020-2022年收入分别为45.4/59.9/79.6亿元,归母净利分别为1.9/2.4/3.0亿元,对应EPS分别为1.04/1.31/1.65元。当前股价对应2020-2022年PE值分别为57/46/36倍,维持“推荐”评级。
  风险提示:宏观经济大幅下滑,用人需求收缩;海内外疫情发展超预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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