国盛证券-华测检测-300012-积极应对疫情，运营效率持续提升-200826

　　华测检测(300012)
　　2020年上半年业绩贴近预告上限，Q2单季度同增56%。公司公告2020年上半年实现营收13.4亿元，同比增长0.6%，其中Q2单季度实现8.82亿元，同比15.3%；实现归母净利润1.92亿元，同比增长20.2%，贴近业绩预告上限，其中Q2单季度实现1.79亿元，同比实现56.3%，业绩改善弹性显著。毛利率稳中有升，净利率提高2.3pct至14.6%，凸显了精细化管理带来的持续优化。
　　疫情后迅速恢复，检测行业龙头韧性尽显。公司一季度受新冠疫情影响，公司及客户延期复工、物流受阻，对公司经营造成阶段性影响；二季度以来，随着国内疫情受控，公司各板块业务进展顺利，生产经营快速恢复。同时各产品线认真分析疫情带来的趋势与节奏变化，及时调整经营战略，提高各产品线协同作战能力。今年上半年，公司主业收入保持稳定，营业利润实现较快增长。
　　各业务板块稳健增长，内生外延培育新增长点。分业务看，公司生命科学/工业测试/消费品/贸易保障检测业务分别实现营收6.83/2.58/1.76/2.22亿元，同比-1.8%/+9.7%/-7.5%/+5.8%，毛利率45.39%/43.40%/42.67%/69.45%，同比变动+0.73/+2.97/-4.39/-2.25pct。华测未来三年实验室利用率将持续提高，目前处于微利甚至亏损阶段的实验室将逐步进入成熟阶段，在这个过程中，华测的盈利水平将获得显著提高。
　　收购Maritec，开启国际化新征途。申屠献忠来到华测后，用过去两年的时间打下了持续内生增长的基础，接下来会投入更多精力在国际化。一是在消费品出口市场，华测与外资机构还存在一定差距，通过海外并购方式争取进入海外主流零售商和品牌商的名录，开拓新的增长点。对Maritec的并购是华测国际化道路的开端，也是华测未来收购路线的一个模板，也就是收购那些与中国业务有协同效应的海外公司。
　　维持“增持”评级。考虑到检测市场增长平稳、公司实验室布局的持续完善以及公司发展战略的转向，公司2020-2022年有望保持增长。预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.4、6.9、8.3亿元，对应EPS分别为0.33、0.42、0.5元/股，对应PE分别为80.4、62.9、52.3倍。维持“增持”评级.
　　风险提示：外资企业竞争加剧、品牌公信力受不利事件影响的风险。