太平洋-创世纪-300083-上半年业绩大幅增长，机床龙头再启航-200824

　　创世纪(300083)
　　事件：公司近期公布半年度报告，公司2020H1实现15.47亿元，同比下滑47.38%，归母净利润达到1.4亿元，同比增长928.4%，公司2020年Q2实现10.41亿元，同比减少33.66%，归母净利润达到1.26亿元，同比增长2372%。
　　点评：
　　公司立足于中高端数控机床产业领军企业。公司所从事的主要业务包括高端智能装备业务、智能制造服务业务及精密结构件业务。根据公司董事会的业务战略布局，高端智能装备业务是现在及未来公司大力发展的核心主业，智能制造服务业务是公司积极培育和发展的业务，精密结构件业务是公司持续整合及剥离的业务。
　　公司主要产品包括细分为3C系列产品（高速钻铣攻牙加工中心系列）、5G类系列产品（立式加工中心系列、玻璃精雕机系列等）、以及其他系列产品（如龙门加工中心系列、线轨加工中心系列、硬轨加工中心系列、数控车床系列、卧式加工中心系列、高速雕铣机系列、激光切割机系列等），能够为客户提供整套机加工解决方案，是国内同类型企业中技术宽度最广、产品宽度最全的企业之一。
　　公司目前在3C供应链领域，得益于公司产品综合性能、技术水平、性价比、本地化服务等多重优势，公司在苹果供应链渗透率快速提升，钻铣攻牙加工中心产品订单充足，并实现快速增长；在5G产业链领域，受国内5G基站建设速度加快影响，公司5G类系列产品订单同步实现较快增长。2020年1-6月，从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业（深圳创世纪合并财务报表）实现营业收入12.49亿元，同比增长19.17%，实现归属于公司所有者的净利润2.05亿元，实现归属于公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润1.89亿元，下半年有望在行业驱动下，持续保持较快的增长。
　　结构件业务影响逐渐减弱。2020年上半年，公司在上年度精密机构件相关资产和人员大规模整合与剥离的基础上，继续推进资产、负债、人员、业务层面整合。在同时，精密结构件业务整合效果显著，经营性亏损同比大幅度收窄所致。上半年公司精密结构件业务实现营业收入24,543.69万元，占比为15.86%，业务收入规模大幅度下降，精密结构件业务经营性亏损继续收窄。2020年下半年，公司将继续推动精密结构件业务整合，降低和逐渐消除由于整合对上市公司整体经营和声誉带来的不利影响，力争在2020年度实现整合工作基本收尾。
　　我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。
　　盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为4.7、6.57、8.5亿，对应估值36、26、20倍，给予买入评级。
　　风险提示：经济复苏进展不及预期，技术突破不及预期，资产剥离不及预期。