国海证券-克明面业-002661-中报点评：疫情后期销售恢复正常，长期看龙头市占率提升-200826

　　克明面业(002661)
　　事件：
　　克明面业发布 2020 年中期业绩报告： 2020 年上半年，实现营业收入 19.38亿元，比上年同期增长 27.96%；归属于上市公司股东的净利润 2.23 亿元， 比上年同期增长 113.86%。其中，二季度单季度实现营业收入 10.52亿元，同比增长 44.26%，实现归母公司股东净利润 1.19 亿元，同比增长 176.78%。
　　公司发布三季度业绩预告：盈利 3,601.44 万元至 4,927.54 万元，比上年同期增长 26.21%至 72.68%。
　　投资要点：
　　疫情红利逐渐消失，公司销售逐渐恢复正常 因新冠肺炎疫情导致居民宅家居多，同时北方市场街边店农贸市场生鲜湿面门店也出现不同程度关停，导致公司挂面业务和方便面业务一二季度高速增长。而目前，随着国内疫情控制，各种消费慢慢恢复正常，公司挂面业务和方便面业务销售也恢复到正常水平。
　　产业链一体化执行中，龙头市占率有望持续提升。公司通过自建面粉厂全产业链降低成本策略，已经取得阶段性的成果。公司除了在河南延津建立的 20 万吨面粉厂外，目前河南遂平 30 万吨面粉厂也已经于今年 5 月份开始全部投产。
　　长期看，公司产业链一体化降低成本，便于公司通过低成本策略抢占中低端市场，通过扩大规模提升市占率，有利于公司盈利能力长期提高。
　　盈利预测和投资评级：维持“买入”评级 考虑公司作为行业龙头，通过产业链一体化降低成本，快速实现市场扩张，提升市占率同时提高盈利能力，看好公司中长期发展。预测 2020/2021/2022 年 EPS分别为 0.85/1.03/1.23 元，对应 2020/2021/2022 年 PE 为 31.37/26.03/21.84 倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示： 小麦价格的不确定性影响；小麦收储不达预期；自建面粉厂工期或面粉自给率不达预期；流通渠道和北方市场开拓不及预期；海外市场开拓不达预期；乌冬面和五谷道场生产建设和市场开拓不及预期；大股东股权质押的平仓风险；与湖南省资产管理公司合作不达预期，食品安全。