安信证券-久远银海-002777-业绩符合预期，中标多个省级新医保订单-200826

　　久远银海(002777)
　　业绩符合预期。公司2020年上半年实现营收3.11亿元，同比下降8.82%；净利润0.58亿元，同比下降6.68%；扣非净利润0.53亿元，同比下降12.22%。其中，二季度单季度实现营收2.03亿元，同比下降5.42%；净利润0.48亿元，同比下降0.76%。
　　各项业务平稳发展。分业务来看，1)医疗医保业务。上半年实现营收1.14亿元，同比下降14.3%；毛利率为66.66%，比去年同期上升0.49个百分点。2）智慧城市与数字政务。上半年实现营收1.6亿元，同比下降12.67%；毛利率为59.11%，比去年同期上升4.04个百分点。3）军民融合。上半年实现营收3.27亿元，同比增长52.93%；毛利率为23.28%，比去年同期上升4.34%。
　　继续保持高研发投入，经营性现金流净额同比提升。公司上半年研发投入为0.71亿元，同比增长52.78%。经营性现金流净额为-0.98亿元，同比增长34.5%。
　　医保业务进展顺利，中标多个省级新医保订单。公司上半年陆续中标河北、青海、广东等省级新一代医保核心业务系统，在新医保格局下的市场竞争中抢得先机。同时，公司积极向商业保险、长期照护险领域延伸，启动了医保意外险、长期照护险等产品的升级研发。在医保电子凭证领域，公司为四川、贵州等多地开通医保电子凭证提供技术基础支撑服务。
　　投资建议：公司是民生信息化领军企业，有望充分受益于新一轮医保信息化的建设投资。预计2020、2021年EPS为0.61、0.85元，维持买入-A评级，6个月目标价30元。
　　风险提示：行业发展低于预期；行业竞争加剧导致毛利率下降