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中信证券-大华股份-002236-2020年中报点评:Q2业绩逐步回暖,看好下半年整体表现-200821

上传日期:2020-08-21 10:38:12  研报作者:徐涛,胡叶倩雯  分享者:justforfree   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:趋势和厂商布局节奏,我们持续看好视频物联产业在近年迎来爆发。公司基于“HOC城市之心”架构,以“四全”能力为支撑,面向各行业提供优质解决方案,助力客户完成数字化转型。整体来看,短期外部扰动料不改行业长期需求,公司正持续推进内部管理改革+视觉物联转型,我们长期坚定看好公司后续发展。▍风险因素。”

1. 公司2020H1实现营收98.38亿元,同比-8.96%,实现扣非前/后归母净利润13.69/12.90亿元,同比+10.50%/13.31%,其中Q2营收/归母净利润增速为-中信证券1.89%/+13.93%,较Q1呈明显改善趋势。

2. 展望H2,外部需求回暖+内部改革持续推进,预计全年维大华股份持稳定增长。

3. 视觉002236物联转型趋势下坚定看好公司长期发展,维持“买入”评级。

4. ▍Q2回暖趋势明显,公司H1整体业绩同比+12020年中报点评1%。

5. 公司2020Q2业绩逐步回暖年上半年实现营收98.38亿元,同比-8.96%,实现归母净利润13.69亿元,同比+10.50%,扣非后归母净利润为12.90亿元,同比+13.31%,其中利润端好于营收端。

6. 公司营收端承压主要源于疫情看好下半年整体表现冲击下,下游需求延迟释放,其中解决方案同比-7.56%至52.01亿元,产品同比-10.32%至40.69亿元。

7. 盈利能力而言,公司及时推中信证券出满足市场需求的新产品,助力毛利率提升7.80pcts(其中产品端毛利率同比+13.75pcts)。

8. 费用端来看,公司销售/管理/研大华股份发/财务费用率分别同比+4.1/+0.4/+1.8/-0.4pcts。

9. 单季度而言,002236公司2020Q2实现营收63.37亿元,同比-1.89%,扣非前/后归母净利润10.51/9.90亿元,同比+13.93%/16.09%,与Q1相比呈明显回暖趋势(Q1营收及扣非前/后归母净利润增速分别为-19.47%和+0.50%),主要受益于1)国内政府端及商业端需求在Q2已开始逐步复苏,2)海外方面,公司积极助力防疫工作,新产品出货情况持续向好,为整体业绩增长保驾护航。

10. ▍上半年海外好于国内,预计H2业绩有望环比持2020年中报点评续改善。

11. 回顾上半年,疫情背景下国内外需求承压,其中海外业务受益于新产品创收及盈利能力均好于国内业务:国内收入同比-18.31%,毛利率同比+4.60pctsQ2业绩逐步回暖,境外收入同比+8.87%,毛利率同比+10.97pcts。

12. 展望H2,公司内外部环境同时改善:外部需求方面,国内政府端及商业端呈现明显回暖趋势,其中1)政府端:我们观测到政府需求正逐看好下半年整体表现步回暖(7月政府安防项目招投标金额分别同比+26%/+101%),下半年有望在“新基建”政策带动下加速回暖;2)商业端:公司深入智慧金融、智慧园区等众多领域,从安防可视化到业务运作、经营管理,持续助力大企业数字化转型需求落地。

13. 内部改革方面,上半年中信证券疫情期间部分项目费用有所上升,下半年随着疫情逐步得到控制,预计相关费用有所削减。

14. 此外,公司以12亿元的对价将承载各类芯片设计业务的主体子公司华图微芯出售,并于2020年8月完成交易,该交易有望为公司2大华股份020年业绩及现金流带来正向影响。

15. 整体来看,我们预计002236公司H2业绩好于H1,全年维持稳健增长态势。

16. ▍坚定看好安防产业的视频物联转型趋势,公司在助力企业数字化转型同时获取长期2020年中报点评成长动力。

17. 结合行业发展趋势和厂商布局节奏,我们持续看好视频物联产业Q2业绩逐步回暖在近年迎来爆发。

18. 公司基于“HOC城市之心”架构,以“四全”能力为支撑,面向各行业提供优质解决方案,助力客看好下半年整体表现户完成数字化转型。

19. 整体来看,短期外部扰动料不改行业长期需求,公司正持续推进内部管理改革+视觉物中信证券联转型,我们长期坚定看好公司后续发展。

20. ▍风险因素:全球需求不及预期;AI进展低于预期;汇率波动风险;大华股份公司内部改革不及预期等。

21. ▍投资建议:持续看好公司未来发展,维持2020~22年EPS预测为1.38/1002236.51/1.88元,当前价格对应PE估值为17/15/12倍,维持目标价34.50元,维持“买入”评级。

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