“原文摘录:点。随着2020年国家提出加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的规划,我们认为该规划如果落地预计将对光纤的需求起到一定的提振作用。产能逐步释放,电子化学材料保持稳健增长。报告期内受益国产化率提升及国内面板产能增加,公司屏幕显示材料销量有较大增长,但受下游面板厂商降价压力产品价格同比。” 1. 1H2020实海通证券现归母净利润1.1亿元,同比下滑9.87%。 2. 公司公告1H2020实现营收飞凯材料8.29亿元,同比增长11.11%;实现归母净利润1.1亿元,同比下滑9.87%;实现EPS0.22元/股。 3. 其中2Q2020实现营收4.61亿元,同比增长23.49%;实现归母净利润0.58亿元,同比300398增长18.74%。 4. 紫外固化材料业务保持稳定,5G网络建设公司半年报后续有望提振行业需求。 5. 报告期内公司紫外固化材料实现收入1.81亿元,同比略有下滑1.65%;受下游光电子化学材料稳健增长纤厂商降价压力,毛利率同比下滑0.35个百分点。 6. 随着2020年国家提出加募投新项目打开后续增长潜力快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度的规划,我们认为该规划如果落地预计将对光纤的需求起到一定的提振作用。 7. 产能逐步释放,电子化学材料保持海通证券稳健增长。 8. 报告期内受益国产化率提升及国内面板产能增加,公司屏幕显示材料销量有较大增长,但飞凯材料受下游面板厂商降价压力产品价格同比下降,毛利率有所下降。 9. 同时随着5500吨合成新材料和100300398吨高性能光电新材料提纯项目产能稳步提升,TFT光刻胶项目顺利投产,公司半导体配套材料销量同比增幅显著。 10. 综合影响下,1H2020公司电子化学材料板块实现收入5.74亿元,同比增长10.17%,毛利率同比下滑3.公司半年报75个百分点至41.46%。 11. 可转电子化学材料稳健增长债投建新项目,打开后续增长潜力。 12. 公司于2020年3月10日公告拟发行可转债不超过8.32亿元投资建设1万吨紫外固化光纤募投新项目打开后续增长潜力涂覆材料扩建项目、2000吨新型光引发剂项目、120吨TFT-LCD混合液晶显示材料项目、150吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500公斤OLED显示材料项目以及补充流动资金。 13. 我们认海通证券为随着募投项目投产后,公司产能将进一步得到提升,业务结构持续优化,产品竞争力不断增强。 14. 盈利飞凯材料预测及估值。 15. 我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.56、0.67、0.80元/股,结合可比公司估值,谨慎给予2020年40300398-42倍PE,对应合理价值区间22.4-23.52元。 16. 同时考虑PS估值方法,公司2020年每股收入为3.54元/股公司半年报,结合可比公司估值,谨慎给予2020年6.5-7倍PS,对应合理价值区间23.01-24.78元。 17. 综合考虑两种估值方法,谨慎给予公司22.4-23.52元价值区间,维持优于大市电子化学材料稳健增长评级。 18. 风募投新项目打开后续增长潜力险提示。 19. 混晶价格海通证券下跌,混晶国产化进程低于预期,紫外固化材料价格下跌、新项目投产低于预期。