安信证券-奥佳华-002614-防疫产品放量，Q2业绩超预期-200825

　　奥佳华(002614)
　　事件： 奥佳华公布 2020 年中报。公司 2020H1 实现收入 27.9 亿元， YoY+13.6%；实现业绩 1.5 亿元， YoY+42.1%。 折算 2020Q2 单季度，公司实现收入 17.7 亿元，YoY+46.0%；实现业绩 1.8 亿元， YoY+165.5%。受疫情影响， Q2 公司防疫类产品销售态势较好，拉动收入、业绩快速增长。
　　健康环境、医疗类产品放量， Q2 收入超预期： 奥佳华 2020Q2 收入端实现近50%增长， 超出资本市场预期，主要原因为： 1） Q2 海外疫情爆发，额温枪、KN95 口罩等多款防疫产品外销订单高速增长。根据公告， 2020H1 家用医疗产品销售额为 5.1 亿元， YoY+258.8% 。除了欧洲地区，公司也在加快推进MEDISANA 在亚洲市场的渠道拓展，积极布局家用医疗业务。 2） 因疫情影响，2020H1 奥佳华健康环境类产品收入为 4.2 亿元， YoY+81.3%。根据公告，奥佳华将健康环境产品作为第二主业发展。公司也在积极布局新风产品业务，拓展国内工程渠道、医院、学校等 B 端业务。 除了以上两类业务， Q2 国内 OGAWA业务也在逐步恢复（详见报告《 按摩椅行业复苏，龙头业绩弹性大》）。我们认为，国内疫情已得到控制，消费景气逐步回升，公司 2020H2 经营表现值得期待。
　　Q2 净利率明显提升： 公司 Q2 净利率为 10.0%，同比+4.7pct，有以下两方面原因： 1） 按摩椅、健康环境、家用医疗业务的产品结构优化， Q2 公司毛利率同比+1.3pct。 2）因疫情影响，公司控制费用投入。 Q2 销售费用率、管理费用率同比-4.3pct/-1.4pct。我们认为， 若公司费用使用效率稳步提升，将对未来利润率产生长效拉动作用，值得观察。
　　调整渠道运营策略，电商放量： 因疫情影响，奥佳华将经营重心转移到线上，推出以下举措： 1）邀请罗永浩、雪梨、华少等主播直播带货。 2） 自建直播间，组织日播，为消费者展示产品。 3）积极运营小红书、抖音、微博等社交媒体，注重内容营销。 根据公告， 2020 年 3~6 月， 公司电商销售收入 YoY+86%，以上运营策略取得了较好效果。
　　投资建议： 长期来看， 我们认为公司研发实力雄厚、渠道布局优化，新建的中低端品牌在未来有望放量增长。我们预计公司 2020~2021 年的 EPS 分别为0.60/0.67 元，维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示： 原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化