国元证券-浙江美大-002677-浙江美大2020年半年报点评：渠道多元布局，产品推动增长-200825

　　浙江美大(002677)
　　事件：
　　公司发布2020年半年报。2020年上半年公司营收6.46亿元，同比降低8.26%；归母净利润1.71亿元，同比降低6.49%；扣非归母净利润1.70亿元，同比降低4.43%。
　　报告要点：
　　疫情影响消退，Q2同比大幅提升
　　2020年上半年公司营收6.46亿元，同比降低8.26%；归母净利润1.71亿元，同比降低6.49%；扣非归母净利润1.70亿元，同比降低4.43%。上半年由于广告投放减少1685.60万元，销售费用率同比降低1.91pct至14.56%。由于协定存款利息收入增加，财务费用率降低0.99pct至-1.54%。整体来看，期间费用率同比降低3.65pct至20.12%。公司毛利率降低2.14pct至51.33%，净利率提升0.50pct至26.38%。公司Q2业绩同比大幅增长，营收增长28.81%至5.34亿元，净利润同比提升40.40%至1.50亿元。
　　集成灶替代进程加速，行业大幅增长
　　公司将继续受益于集成灶行业的高速增长。根据奥维云网数据，集成灶行业7月线上线下保持高速增长，其中线下销量同比增长23.14%、线上同比增长50.04%。全年销量预计同比增长20.8%。
　　渠道多元布局，新品推进加速
　　公司通过引进专业电商代运营团队、开放网络经销权、开设公司官方商城、抖音直卖店以及线上直播活动积极布局线上渠道。同时通过开发一二线城市、布局KA卖场的方式拓展线下渠道。上半年公司新增一级经销商53家，终端门店139个。与此同时，公司在线上线下积极布局新产品，根据奥维云网统计，上半年美大线下线上上新数量分别为11个及24个，较去年同期增加2个及23个。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2020-2022年净利润分别为5.34亿元、6.07亿元、6.82亿元，每股收益为0.83、0.94、1.06元，对应PE为23.80、20.95、18.63倍。随着公司在渠道以及产品布局上的效果显现，公司营收将稳健增长，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　渠道扩张不及预期、新品投放不及预期、原材料价格波动的风险。