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国元证券-中新赛克-002912-公司点评报告:营收小幅增长,新品蓄势待发-200825

上传日期:2020-08-26 10:35:00  研报作者:耿军军  分享者:lotus_ice   收藏研报

【研究报告内容】


  中新赛克(002912)
  事件:
  公司于8月24日晚发布《2020年半年度报告》。上半年,实现营收3.40亿元,同比增长1.68%;实现扣非归母净利润6323.30万元,同比下降1.37%。
  点评:
  面对新冠疫情等外部环境挑战,公司稳健经营实现逆势增长
  2020年上半年,新冠疫情对公司业务的正常开展造成一定影响。面对外部环境带来的挑战,公司稳健经营,实现营业收入与归母净利润双正增长。上半年,公司各项费用保持稳定:1)销售费用为8117.36万元,同比增长6.51%,主要是市场服务费、外包服务费增长所致;2)管理费用为3201.15万元,同比增长0.10%;3)财务费用为-1983.01万元,同比下降33.93%;4)研发费用为9892.23万元,同比下降2.49%,主要是公司加强研发材料预算管控、提升材料使用效率,研发材料支出下降所致。
  前端产品收入承受短期波动,400G与5G产品蓄势待发
  1)疫情拖累宽带网项目验收确认。上半年,宽带网产品实现营业收入1.29亿元,同比下降43.64%,主要是受疫情影响部分宽带网项目实施、验收以及收入确认有所延迟所致。公司积极参与研讨5G网络的宽带网产品标准,推出5G汇聚分流产品方案,并入围国家级信息安全技术规范;公司研发的400G产品也已处于测试中,继续保持市场领先地位。2)4G市场趋于饱和,移动网产品静待5G爆发。上半年,移动网产品实现营收4532.57万元,同比下降30.31%,主要是4G移动网产品的市场渗透率已经较高,整体需求下行。公司已完成对5GNSA网络应用的全面适配,同时积极布局研发5GSA移动网产品。我们认为,公司移动网产品将继续保持较强的竞争力。
  海外大额项目带动后端产品收入大增,产品间协同效应已经凸显
  上半年,公司海外地区实现营收1.50亿元,同比增长2860.28%,主要是海外某大额项目实施完成并验收、确认收入所致。公司海外业务中后端业务占比较大,因此后端业务均实现高增长:1)网络内容安全产品实现营收4807.82万元,同比增长578.04%;2)大数据运营产品实现营收7380.28万元,同比增长696.13%。公司推出工业互联网安全产品,并进一步增强了产品间的协同效应。同时,公司采用数据中台、业务中台的技术架构对产品进行重构,满足了多样性和灵活性的市场需求。
  投资建议与盈利预测
  考虑到新冠肺炎疫情的影响,小幅下调公司2020-2022年营业收入至:10.88亿元(下调1.31亿元)、13.82亿元(下调2.21亿元)、16.95亿元(下调3.58亿元),同时下调归母净利润至:3.19亿元(下调0.73亿元)、4.17亿元(下调0.99亿元)、5.10亿元(下调1.66亿元),EPS为1.87、2.44、2.99元/股,对应PE为44.32、33.91、27.74倍。考虑到:预期未来三年归母净利润CAGR为19.98%、上市以来PE主要运行在40-70倍、目前计算机(申万)指数PETTM为82.5倍等因素,给予公司2020年60倍目标PE,对应目标价为112.20元,维持“买入”评级。
  风险提示
  新冠肺炎疫情导致政府、运营商等在网络可视化领域的投入不及预期,行业竞争加剧,网络内容安全和大数据业务增长不及预期,5G推进不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《国元证券-中新赛克-002912-公司点评报告:营收小幅增长,新品蓄势待发-200825.pdf》及国元证券相关公司调研研究报告,作者耿军军研报及中新赛克002912信息技术行业上市公司个股研报和股票分析报告。
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