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华西证券-招商积余-001914-业绩符合预期,盈利能力持续改善-200825

上传日期:2020-08-26 09:35:00  研报作者:由子沛,侯希得,肖峰  分享者:kyojiaxin   收藏研报

【研究报告内容】


  招商积余(001914)
  事件概述
  招商积余发布 2020 年半年报,实现营收 38.7 亿元,同比+49.9%,实现归母净利润 1.79 亿元,同比+110.7%。
  业绩快速增长,盈利水平向好
  2020 年上半年,公司实现营业收入 38.7 亿元,同比增长 49.9%;实现归母净利润 1.79 亿元,同比增长110.7%,符合市场预期。上半年公司业绩表现亮眼,其中,公司二季度实现净利润 1.19 亿元,远超一季度的0.59 亿元,环比增幅超 100% ,说明疫情后公司业务恢复良好,整体影响可控。报告期内,公司净利润率达4%,较上年同期上升 0.87pct,显著高于一季度的 2.94%,盈利能力正处于逐季改善中。
  物管收入高增,细分业务齐头并进
  报告期内,公司物业管理业务实现营业收入 35.9 亿元,同比增长 71.57%,占公司营业收入的 92.75%,物管收入增速较快主要系:1)招商物业 2019 年 12 月起纳入并表范围;2)公司在管物业管理项目收入提升以及新拓展物业管理项目增加。报告期内,公司基础物业管理实现营业收入 29.4 亿元,同比增长 51.9%;专业化服务实现营业收入 6.5 亿元,同比增长 317.5%;公司各项业务同步高增,整体发展趋势向好。
  规模稳中有升,疫情影响可控
  报告期末,公司合计管理项目已达 1315 个,管理面积为 1.72 亿平米,较上年末+12.4%,市场规模稳步向上。1-6 月,公司新签合同金额 11.3 亿元,已超上年签约金额的 50%,其中非住宅业务收入达 9.38 亿元,占比83.23%,受疫情影响,上半年住宅项目交付较慢,随着下半年交付量提升,住宅业务的物管收入有望回暖。
  投资建议
  重组后,招商积余跃升至行业第一梯队,依托母公司获取住宅资源,非住宅领域持续发力,市场化拓展能力强劲,专业服务独具特色,财务保持稳健,未来利润率水平有望持续修复。我们维持盈利预测不变,预计公司20-22 年 EPS 分别为 0.58/0.8/1.1 元,对应 PE 为 53.4/38.7/28.2 倍,维持公司“买入”评级。
  风险提示
  人工成本上升过快,新签管理面积不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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