中泰证券-科锐国际-300662-大陆灵活用工增长势头强劲-200825

　　科锐国际(300662)
　　事件：2020H1，公司实现收入17.6亿元、同增5.2%，归母净利润7367万元、同增14.6%，归属于上市公司股东的扣除员工限制性股票成本的净利润8234万元、同增28.09%，归属于上市公司股东的扣非及员工限制性股票成本的净利润6319万元、同增16.8%。
　　点评：
　　剔除Investigo，收入同增10%+，利润同增20%+。2020H1受海外疫情影响，Investigo实现收入5.3亿元、同减11.7%，净利润1170万元、同减39.3%。若剔除Investigo的影响，收入同增14.7%，归母净利润同增20.9%，业绩韧性强。
　　大陆灵活用工增长强劲。灵活用工收入13.9亿元、同增9.1%，其中中国大陆的灵活用工收入同增31%。截至2020年6月末，在册管理外包员工超过1.5万人，较2019年末增加超过500人。毛利率同增0.98pct至8.95%。
　　受海外疫情及宏观经济影响，猎头、RPO收入下滑。中高端人才访寻收入2.4亿元、同减6.31%，毛利率同增0.36pct至36.41%。招聘流程外包收入5288万元、同减28.4%，毛利率同减10.95pct至33.33%。
　　期间费用控制良好。2020H1，期间费用率整体减少0.12pct，其中销售费用率同减0.64pct至2.48%，管理费用率同增0.30pct至4.81%，研发费用率同增0.26pct至0.39%，财务费用率同减0.04pct至0.03%。
　　强研发，提升客户覆盖范围和运营效率。对内升级CTS系统加大对三大主业赋能，缩短从客户获取、简历智能筛选、精准人岗匹配、在线面试、发送候选人报告等各个环节的时间，提高运营效率。不断整合云产品及平台产品结构和数据，投资控股才到，形成“一朵云”，即基于才到的云产品，包括招聘、入职、考勤，薪税等SaaS服务；打通“一个平台”，即基于科锐优职的岗位和行业细分招聘平台，包括大学生、大健康、零售等垂直领域。正式开放基于共享众包模式打造的人力资源合作伙伴平台“禾蛙”。
　　投资建议：中报业绩符合预期，大陆灵活用工增长势头依旧强劲。在“稳就业”的大背景下，政策鼓励灵活就业，公司作为行业龙头，叠加科技赋能，有望持续收益。维持2020~22年1.80/2.38/2.87亿元的盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外疫情对Investigo业绩的影响，国内宏观经济对猎头、RPO业务的影响。