东吴证券-浙江医药-600216-业绩同比大增，后市仍有催化-200825

　　浙江医药(600216)
　　事件：
　　浙江医药发布公告，报告期内实现主营收入35.28亿元，同比下滑1.59%，归母净利润4.27亿元，同比增加52.06%，扣非归母净利润3.58亿元，同比增加61.19%。
　　生命营养品业务是业绩增长的主要动力。报告期内，VA、VE的市场格局均有明显改变，价格均有不同程度上行。同时，公司的VA扩产项目一季度开始基本开稳，VA产能接近翻倍。由于疫情的原因以及带量采购的冲击，医药商业类业务、医药制造类业务的收入均有明显的下滑。报告期内，公司的研发费用达到2.11亿元，同比增加89.78%。展望后市，竞争对手的装置复产存在一定的不确定，但是即便顺利复产，预计VE的格局好转仍可维持。
　　创新药业务持续推进，产品市场推广在即。公司独家生产的1.1类创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已经进入《国家医保目录（2019版），针剂业务正在推进。ADC大分子项目ARX788乳腺癌临床研究I期已基本完成。ARX788正在开展胃癌Ⅱ期/Ⅲ期临床研究的准备工作。目前，公司共有在研新药新产品项目42项，处于临床研究或BE阶段5项，申报生产9项。
　　喷雾干燥技术有望带动公司制剂出口。子公司创新生物的创新生物万古霉素出口制剂于2020年5月份重新向FDA提交认证申请。喷雾干燥技术属于平台型技术，可拓展空间大，相关动向值得关注。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020~2022年实现归母净利润分别为15.02亿元、15.67亿元、16.78亿元，EPS分别为1.56元、1.62元、1.74元，当前股价对应PE分别为12X、12X、11X。维持“买入”评级。
　　风险提示：新冠疫情蔓延导致动物营养类产品提价节奏慢于预期；创新药、创新制剂以及一致性评价进展慢于预期。