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申万宏源-金融地产行业研究部三循环周报:4月金融数据再超预期,四部委联合发布粤港澳大湾区金融支持政策-200517

上传日期:2020-05-18 10:09:59  研报作者:马鲲鹏,王丛云,李峙屹  分享者:小雨www   收藏研报

【研究报告内容】

  各行业周观点及标的推荐:
  银行:申万银行指数下跌2.05%,沪深300指数下跌1.28%,板块跑输大盘。本周央行公开市场净回笼1000亿元,MLF利率持平于2.95%,预计5月LPR利率将环比持平。4月金融数据再超预期,在信贷、政府债、企业债高增驱动下,预计后续社融将保持逐月多增态势,对银行板块估值修复形成支撑。预计一季报是银行全年业绩低点,当前业绩靴子已经落地。几大估值压制因素陆续解除,当前板块估值处于0.72倍20年PB的历史低位,看好估值提升。1)预计银行基本面维持稳健向好趋势:预计上市银行整体不良生成率二季度保持稳定、三季度开始下行,息差缓慢下行,规模增长保持强劲,手续费收入逐步恢复,预计全年营收保持较快增长、净利润增速逐步上行;2)几大估值压制靴子陆续落地:已经落地的包括:国内疫情和复工复产拐点、“为银行减负、为实体让利并行”的监管态度、银行一季报业绩,已出现改善迹象、预计临近落地时点的最后一个重大靴子是海外疫情拐点。在所有靴子落地之前,预计板块行情主要围绕优秀个股展开,在所有靴子落地之后,预计板块将迎来一轮整体性估值提升机会。A股首推组合:平安银行、光大银行、兴业银行、南京银行、邮储银行;A股长期组合:招商银行、常熟银行、宁波银行;H股首推组合:邮储银行、招商银行、建设银行。
  证券:大金融首推子行业,建议超配。本周证券行业下跌2.0%,跑输沪深300指数0.7个百分点,年初至今板块下跌10.9%。1)业绩层面,一季报开局良好且龙头业绩韧性彰显,头部集中趋势延续,预计龙头券商2020E将保持20%以上的净利润增速。2)政策层面,关注5月下旬两会召开在政策和信心层面对资本市场形成催化;在融资制度全方位改革基础上,后续交易、投资方面制度改革亦将提速。3)流动性方面,4月金融数据继续超预期,流动性持续宽松有利于市场活跃度提升。行业景气度向上但估值处于底部,板块仅1.44x PB,约2012以来11%分位,紧握基本面向上标的,首推组合:华泰证券、中信证券、中金公司、中信建投-H,关注国泰君安、国金证券。
  保险:保险行业下跌1.4%,跑输沪深300指数0.1个百分点。上市险企4月保费数据陆续披露,4月寿险单月保费增速如下:中国人寿(32%)、新华保险(24%)、太平寿险(22%)、太保寿险(10%)、平安寿险及健康险(5%)。平安4月单月个人新单下滑6.0%(3月为下滑21.9%),累计个人业务新单降幅从3月的-19.1%收窄至4月的-17%,且单月原保费实现4.9%正增长,年内首次转正得益于续期业务逐步回暖所致(续期单月增速从年初的-12.8%提升至+7.0%)。寿险公司四五联动销售有序推进,有望带动中报NBV同比增速的改善,预计中报NBV增速为:国寿(+10%)、平安(-15%)、太保和(-20%)和新华(-15%),较1Q20边际改善。看好随着复工复产有序推进后,保险板块估值修复机会。当前,平安、国寿、太保和新华对应2020年P/EV分别为0.95X、0.72X、0.56X和0.61X;分别处于2011年历史分位数的27.6%、2.1%、1.0%和2.3%。首推中国人寿、中国平安、中国太保。
  地产:上周申万房地产指数下降1.8%,沪深300下降1.3%,跑输大盘(沪深300)0.5个百分点。云南城投涨幅最大,为22.2%,亚太实业涨幅最小,为-22.5%。板块整体保持平稳,跟随大盘波动。推荐布局一二线及都市圈核心城市、资金状况优良的房企,因城施策力度加大,对房企销售和业绩的正面推动作用值得重视。考虑到购房需求中季节性较强的返乡置业需求主要集中于三四线城市,其去化风险或会提升,而一二线城市销售面积增速连续两年处于底部,或迎来触底回升,安全边际较高。行业集中度或被动加速提升,融资有望改善,融资渠道多样、与金融机构合作关系良好的龙头房企或更受益,推荐:万科A、保利地产、金地集团。
  建筑:上周建筑行业涨幅-2.1%,跑输沪深300指数0.8%,子行业中家装表现最好。1)逆周期调节+集中度提升逻辑仍在,调整后可积极布局:建筑股获得超额收益的基础是市场对核心驱动形成乐观预期,短期市场对于复工的担忧扰动一致预期的形成,但我们认为调整后的建筑股票配置价值将更为突出。推荐核心优质资产:集中度不断提升、低估值的行业龙头,中国建筑、中国化学、上海建工、金螳螂等;2)装配式建筑深入人心,产业发展大势所驱:我们认为长期看存量经济下效率提升和人力替代是必然趋势,短期看政府有需求+考核更明确+上市公司有突破+后续有催化。推荐精工钢构(工民建+技术授权)、亚厦股份(装配式工业化先锋),建议关注PS龙头鸿路钢构(投产逻辑)、PC龙头远大住工。
  
 报告详细内容请查阅原报告附件
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