申万宏源-千方科技-002373-中标京沪高速V2X标杆项目，海外安防较快增长-200820

1. 公司发布2020年中报：申万宏源上半年公司实现37.14亿元，同比+3.57%，实现归母净利润4.74亿元，同比+26.58%，实现扣非后归母净利润2.99亿元，同比-4.58%。

2. 上半年受疫情影响程度千方科技超过我们此前预测，公司扣除鸿泉物联公允价值变动收益后的归母净利润低于预期。

3. 此前我们预计2020H1千方收入39.24亿，同比+0023739%；归母净利润3.7亿（不考虑鸿泉物联公允价值变动收益），同比-1%。

4. —中标京沪高速V2X标杆项目—公司上半年鸿泉物联所带来的公允价值变动收益共计2.12亿元，理工光科公允价值变动收益32万元，如果不考虑鸿泉物联投资收益实际归母净利润2.62亿元，同比-30%。

5. 业绩低于我们此前预测主要因为“其他收益”低于和“销售费用“海外安防较快增长高于我们此前预测值。

6. 我们假设Q2单季度其他收益以及期间费用与2019Q2持平，实际”其他收益“与去年同期相比减少5473万元，申万宏源”销售费用“同比增加3125万元。

7. 其中，”其他收益“全部是政府补助，因此可以推断主要是因为政府补助减少所致；”销售费用“同比多增部分主要因为销售千方科技人员工资增长所致。

8. 受益于热成像测温防疫002373产品需求增长，宇视安防海外业务增长27%；国内安防渠道业务受疫情冲击，同比下滑约11%；若年底宇视实现全年6亿净利润目标，则2020H2增速将到27%。

9. 上半年公中标京沪高速V2X标杆项目司智能物联收入17.55亿元（大部分为宇视安防业务），同比+1.07%，毛利率34.68%，同比+0.97%；安防海外业务实现营收6.05亿元，同比+26.57%，毛利率37.92%，同比+5.23%，主要由于全自动热成像测温筛查热影系列防疫产品市场需求旺盛，上半年出口日本、韩国等多个海外国家和地区。

10. 以此计算，宇视国内业务（行业+渠道）整体收入13.75亿元，同比-11%，主要因为SMB市场受到疫情冲击，下游商海外安防较快增长铺实体经营受影响。

11. 智能交通表现平稳，公司上申万宏源半年中标京沪高速V2X标杆示范项目。

12. 智能交千方科技通业务2020H1收入19.59亿元，同比+6.06%，毛利率26.16%，同比下滑1.72%。

13. 上半年公司的项目实施收到一定疫情影响002373，从而增速与去年持平。

14. 公司上半年与交通运输部路网中心、华为、信通院等联合中标“车联网先导应用环境构建及场景测试验证平台建设”项目，该项目是工信部今年启动的37个产业技术基础公共服务平台之一，该V2X公共服务平台共分为三个子项目——第一个项目是重庆两江新区中标京沪高速V2X标杆项目车联网先导区（中汽研、重庆高速、电信、长安、大唐、天安智联、光庭科技等参与），第二个为京沪高速全线实现车路协同（华为、千方、京沪高速公路公司、招商新智、货车之家等参与），第三个项目是天津（西青）国家级车联网先导区（中汽研、吉利、中移动、四维图新等参与）。

15. 千方参与的是其中第二个子项目，将启动京沪高速全线智慧高速建设，该项目建成后将推动不少于10000辆货运车辆装配C-V2X车载终端，构建物流企业、区域级海外安防较快增长、国家级车联网应用平台。

16. 维持盈利预测和增申万宏源持评级。

17. 我们维持预测2020年/2021年/2022千方科技年EPS分别为0.70元/0.83元/1.01元，当前股价对应PE分别为36、30、25倍，并维持“增持”评级。