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上海证券-亿纬锂能-300014-2020年中报点评:锂电内生增长强劲,盈利能力显著提升-200825

上传日期:2020-08-25 19:52:00  研报作者:孙克遥  分享者:hanzhongren   收藏研报

【研究报告内容】


  亿纬锂能(300014)
  公司动态事项?
  公司发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入31.76亿元,同比增长25.55%;基于参股公司思摩尔国际非经常性和非现金项目计提的影响,归母净利润为3.63亿元,同比下降27.43%;如不考虑上述计提的假设条件下,归母净利润为8.16亿元,同比上涨63.08%。
  事项点评
  锂电主营业务内生增长强劲,盈利能力显著提升
  2020年上半年,公司锂电主营业务保持强劲的增长势头,消费电池业务实现营业收入18.15亿元,同比增长7.24%,动力电池业务营业收入13.61亿元,同比增长62.59%。公司锂离子电池、锂原电池等业务条线盈利能力均有所提升,整体毛利率水平同比提升2.38个百分点至27.91%。在剔除公司投资收益的情况下,我们测算公司今年上半年锂电业务净利润约3亿元,同比增长约128%。
  消费类电池业务稳步增长
  今年上半年,公司消费类电池业务实现营业收入18.15亿元,同比增长7.24%,其中包含锂原电池、三元圆柱电池以及小3C类电池产品。锂原电池方面,上半年公司锂原电池业务收入6.47亿元,同比小幅下滑1.39%。业务毛利率42.21%,同比增长1.71个百分点,主要系公司产线升级改造,成本端显著改善所致。小3C电池这块公司豆式电池产品也已实现在TWS应用市场的批量供货。随着公司新产品的上市及公司对客户结构的优化,公司小型锂离子电池业务毛利率同比提升约4个百分点。
  动力储能电池步入收获期,海外销量显著提升
  2020年上半年,公司动力电池业务实现营业收入13.61亿元,同比增长62.59%,主要系公司软包三元电池海外销售的快速增长。公司现有的3GWh软包电池产能自去年底开始已批量出货戴姆勒,供货现代起亚的软包电池产能也将于下半年逐步建成投产。今年上半年,公司海外业务收入15.48亿元,同比增长142%,其中软包三元动力电池的海外出货贡献大部分。公司此前收到华晨宝马的供应商定点,自主研发的方形三元获得国际大客户的认可。另外,在储能领域,公司成功中标如“中国移动2020年磷酸铁锂电池集中采购”的代表性项目;在与国内多名通讯设备制造商的合作中,持续提高供货份额。
  盈利预测与估值
  我们预计公司2020年、2021年和2022年公司营业收入分别为96.67亿元、138.52亿元和186.74亿元,增速分别为50.77%、43.30%和34.81%;归属于母公司股东净利润分别为18.04亿元、26.89亿元和35.05亿元,增速分别为18.56%、49.04%和30.35%;全面摊薄每股EPS分别为0.98元、1.46元和1.90元,对应PE为53.69倍、36.02倍和27.64倍。未来六个月内,我们维持公司“增持”评级。
  风险提示
  锂电池下游需求不达预期,公司动力电池产能投放进度不及预期,TWS豆式电池、动力电池新客户导入不及预期,参股公司经营波动超预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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