华创证券-创世纪-300083-2020年中报点评：结构件业务剥离进入尾声，CNC设备快速增长-200825

　　创世纪(300083)
　　事项：
　　创世纪发布 2020 年中报，公司 2020 年上半年实现营业收入 15.48 亿元，实现归母净利润 1.4 亿元。其中从事高端智能装备业务的深圳创世纪及其下属企业（深圳创世纪合并财务报表）实现营业收入 12.49 亿元，实现利润总额 2.36亿元，实现归属于公司所有者的净利润 2.05 亿元，实现归属于公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润 1.89 亿元。
　　评论：
　　精密结构件业务进一步收窄，资产剥离进入尾声。上半年公司实现收入 15.48亿元，其中创世纪收入 12.49 亿元，消费电子结构件业务仅为不足 3 亿元（去年同期 18.74 亿元）；上半年实现净利润 1.4 亿，其中创世纪净利润 2.05 亿，精密结构建业务亏损进一步收窄。公司自 2019 年起启动业务整合，剥离精密结构件业务，2019 年已完成大部分资产和人员的剥离，2020 年进一步推进剥离工作，上半年精密结构建业务仅占比 15.86%，下半年进行收尾工作。
　　苹果供应链渗透率提升叠加 5G 基站建设速度加快，公司二季度 CNC 设备业务实现快速增长。上半年公司合计销售各类数控机床产品 6828 台。2020Q1受疫情影响，高端装备业务受到一定压制，实现营收 3.77 亿，二季度以来随着复工复产的推进，数控机床业务快速增长，实现营收 8.8 亿，环比提升 133%，二季度快速增长主要得益于（1）下游 3C 领域迎来苹果供应链格局的变化，公司产品依靠良好的品质及性价比在苹果产业链渗透率提升，实现进口替代，（2）5G 基站建设速度加快，公司 5G 相关如 V 系列产品需求增加。盈利能力也较上年同期有所提升，数控机床产品毛利率 31%，较上年同期提升了 2 个百分点。
　　景气持续，预计 CNC 设备下半年单季出货量再创新高。二季度以来公司产销处于满负荷状态，且（1）5G 换机潮来临，3C 行业进入资本开支扩张周期，苹果供应链由台资向内资转移趋势持续，公司作为国产设备龙头公司市占率有望进一步提升，（2）通用机床市场逐步回暖，公司注重研发，数控机床产品门类齐全，通用产品有望受益行业整体回暖，预计公司下半年单季度出货量超越二季度，创历史新高。
　　盈利预测与投资建议： 考虑剥离精密电子结构件业务可能带来的减值，我们下调公司 2020 年净利润预测至 3.25 亿元，维持预计公司 2021-2022 年净利润8.05、10.20 亿元，对应 EPS 为 0.23、0.56、0.71 元，对应 PE 为 53 倍、21 倍、17 倍，维持目标价区间 14.06-16.87 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：结构件业务剥离缓慢，5G 通信建设、普及度不及预期，下游客户开拓不及预期。