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西南证券-华测检测-300012-单季度业绩高增长,并购稳步推进-200825

上传日期:2020-08-25 18:06:00  研报作者:王颖婷  分享者:845580666   收藏研报

【研究报告内容】


  华测检测(300012)
  业绩总结: 2020 H1 公司实现营业收入 13.4 亿元( +0.6%) ; 归母净利润 1.9亿元( +20.2%);扣非归母净利润为 1.5 亿元( +20.8%) 。 2020Q2 单季度实现营业收入 8.82 亿元( +15.3%);归母净利润 1.79 亿元( +56.3%);扣非归母净利润 1.58 亿元( +69.9%)。 净利率同比+2.34pp 至 14.4%。
  疫情后恢复迅速, 检测龙头抗风险能力强。 Q1 由于疫情的阶段性影响,营收4.57 亿元( -19.3%),归母净利润 0.13 亿元( -71.0%),扣非后归母净利润-0.12亿元( -143.4%) ; Q2 随着国内疫情受控, 公司调整策略持续提升公司运营效率, 各板块业务进展顺利,生产经营快速恢复。 2020H1 公司收入略有增长, 净利润已恢复良性高增长。 综合毛利率为 48.6%( +0.1pp) , 期间费用率为 36.7%( -0.2pp),其中销售费用率 19.6%( +0.1pp),管理费用率 17.1%( +0.1pp),财务费用率 0.1%( -0.3pp)。分业务看生命科学营收 6.8 亿元( -1.8%),毛利率 45.4% ( +0.7%);工业测试营收 2.6 亿元( +9.7%),毛利率 43.4% ( +3.0%);贸易保障营收 2.2 亿元( +5.8%),毛利率 69.45%( -2.3%); 消费品测试营收 1.8 亿元( -7.5%),毛利率 42.7%( -4.4%) 。 工业测试、贸易保障业务正增长,生命科学及消费品测试业务略有下降,下半年有望加速发力。
  外延并购策略推进,稳步推进国际化进程: 检测服务行业的下游客户低集中度、需求高频次、检测需求分散多样等特点,决定了业内公司的高速成长和规模扩张需要依赖跨领域和跨地域,并购是检验行业巨头的通行做法。公司 2020H1以现金收购 Maritec 公司 100%股权,与公司现有船舶服务产生较强的协同效应;同时增资成为天津生态城环境技术股份有限公司持股 51%的第一大股东, 在国企混改层面展开合作能够形成资源互补,充分发挥双方的优势。
  两期股权激励行权条件满足, 中长期受益于行业高速增长及集中度提升。2020H1 公司两期股权激励计划第一个行权期行权条件满足, 顺利实施股票期权激励计划能吸引和保留优秀管理人才和业务骨干,助力公司持续高效发展。 公司为国内第三方检测龙头,未来我国检测行业持续双位数高增长,市场规模千亿以上。公司属于大行业小公司,对标海外千亿市值百年历史的检验检测龙头,成长空间巨大,具备穿越周期能力。当前检测市场未完全开放,未来市场化及第三方检测为必然趋势, 公司持续受益行业快速发展及集中度的提升。
  盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.35/0.43/0.52 元, 对应 PE 为 74x/61x 和 51x, 维持“持有”评级。
  风险提示: 新建实验室产能不达预期,并购整合低于预期等。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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