方正证券-中材科技-002080-业绩超预期，看好下半年经营表现-200820

1. 事件：公司发布2020年中期报告，公司实现营业收入75.87亿元，同比增长2方正证券5.07%；实现归母净利9.23亿元，同比增长40.87%。

2. 主营业绩持续向好，多项中材科技经营指标创新高公司2020Q2实现营业收入46.98亿元，实现归母净利6.81亿元，均创历史新高。

3. 上半年公司毛利率水平维稳且期间费用率降幅002080较大，成本管控能力显著增强。

4. 经营现金流量净额达5.71亿元，同比增长36业绩超预期.43%，现金流稳步提升。

5. 叶片业务超预期，下半年有望持续增长公司叶片同比增幅近7成，毛利率同看好下半年经营表现比增加4个百分点，盈利能力稳步提升。

6. 公司目前具备年产8.35GW风电叶片生方正证券产能力，产能位列全国第一；在产品研发上持续增大投入，项目数量为去年同期的3倍。

7. 在风电行业景气度持续提升的情中材科技况下，我们预计叶片业务有望持续增长。

8. 玻纤业务逆势上涨，盈利仍存提升空间公司玻纤销002080量同比增长8.83%，实现营业收入29.6亿元，净利润4.8亿元。

9. 随着近期玻纤市场需求回暖，我们判断下半年玻纤市场业绩超预期有望迎来结构性调整。

10. 公司F07线、看好下半年经营表现F08线分别于5月和7月点火，我们预计新旧产能替换将有效降低单位生产成本，下半年盈利仍有进一步提升空间。

11. 锂膜业务持续扩张，发展潜力较为广阔报告期内，公司锂电池隔膜业务实现营业收入2.37亿元，同比增长3方正证券76.26%，2019年9月收购湖南中锂的并表大幅提升收入规模。

12. 随着后续产能的逐步释放及海外客户认证的进一步推进，我们预计锂膜业务未来中材科技发展潜力较为广阔。

13. 盈利预测我们预计公司2020年、2021年净利润分别为20.28002080亿元、21.11亿元，对应EPS分别为1.21元、1.26元，对应PE分别为17.20X、16.52X，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：玻纤需求不及预期；风电装机不业绩超预期及预期；锂膜产销不及预期。