招商证券-捷昌驱动-603583-业绩超预期 看好优质公司长期发展-200825

　　捷昌驱动(603583)
　　捷昌驱动发布2020年中报，上半年收入8.46亿同比增长30%，归母净利2.47亿，同比增长64%。业绩超预期，看好优质公司长期发展，继续强烈推荐！
　　1、需求持续旺盛收到关税豁免冲减成本
　　上半年收入8.46亿同比增长30%，Q1/Q2单季收入分别为3.4亿/5.1亿，分别增长21%/37%，单季收入加速。从收入端来看，主要仍是办公类驱动增长明显，另外从结构上C端零售已超过B端工程类项目。2020H1综合毛利率46.77%，同比增加4.89个百分点，Q1/Q2单季毛利率分别为34.43%/55.11%。Q2单季影响较大主要系公司收到豁免关税退款，冲减主营业务成本。2018/9/24-2020/8/7排除有效期可申请退税，2020/3/15-2020/8/7出口美国产品免交关税，据估算合计退税额8000-9000万，上半年收到一半左右，剩余的部分在第三季度确认。
　　2、三费能力卓越期间费用率继续下降
　　三费管理能力卓越，20H1期间费用率继续下降。1）管理费用4308万同比增长1.6%；2）销售费用5578万同比增长19.2%；3）研发费用4476万，同比增长28.2%，研发团队超过300人；4）财务费用收入1877万，去年同期为收入391元。20H1在手货币资金12亿增长47%，交易性金融资产1.8亿主要为理财产品。
　　20H1归母净利2.47亿，同比增长64%表现超预期！经营活动现金流为2.5亿同比大幅增长2.75倍。应收账款1.22亿同比下降31.7%。公司在手订单充沛，合同负债（预收账款）为3147万元同比增长79%。预付款2378万元同比增长2.9倍。存货3.35亿同比增长74%，存货中主要是产成品和原材料，产成品已经持续发货，原材料是提前备货，尤其是芯片类的采购，以应对后续的订单生产。
　　3、马来西亚工厂10月投产削减关税影响定增加大产能
　　捷昌是线性驱动的龙头企业，细分领域有较好成长性。公司不仅在办公类驱动成功由B端工程项目开拓进C端零售业务，在家居、工业、医疗方面都有较好突破，持续超预期。公司计划向35名特定投资者定增募集14.9亿以扩大产能、升级生产线和继续推进全球化布局，实控人认购3000-5000万，锁定6个月。虽然8月7号出口美国又适用25%关税，但马来西亚工厂10月投产可以削减影响，看好公司长期发展趋势，预计20年净利4.5亿对应38倍，保持强烈推荐！
　　4、风险提示：马来西亚工厂投产不达预期；中美摩擦加剧。