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中泰国际-民生教育集团-1569.HK-内生增长超预期,进入稳定增长期-200820

上传日期:2020-08-20 19:28:12  研报作者:陈怡  分享者:huaqinbo   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:在滇池学院转设后将申请增加专科课程丰富办学层次。未来集团将加强旗下高校与线上教育业务间的协同效应,利用民生在线以及奥鹏教育的网络开拓线上学历教育以及丰富教学产品。新目标价2.05港元,维持“买入”评级我们预计2020/21学年在校生9.4万人,增长11%,公司将步入内生稳定增长期。由于上半。”

1. 中泰国际经调整净利润增长超预期民生教育上半年收入人民币5.4亿元,同比增长3.1%。

2. 受到疫情影响,部分学校延迟了教学计划,导致公司民生教育集团有约人民币3,400万的收入递延至7月确认;以及疫情期内退还住宿费约人民币2100万元。

3. 拨回递延学费后公司收入5.8亿元,同比1569.HK上升9.6%。

4. 上半年公司控制成本成效显著,期内毛利率56内生增长超预期.5%,拨回递延学费后毛利率59.1%。

5. 期内在校生人数扩大至8.4万人,其进入稳定增长期中62%为本科生,28%为专科生。

6. 上半年公司确认在线教育业务利润人民币2600万元,以及出售寿光渤海实验学中泰国际校的7000万收入。

7. 核心运营民生教育集团净利润人民币2.5亿元,拨回递延学费后净利润2.9亿,同比增长22%。

8. 线上线下同时发力,为未来增长增添动力集团旗下南昌职业大学和安徽文达学院仍等待并表,预期并表后在校生人数将增加23%,1569.HK以及收入将提升约25%。

9. 我们预期南昌学校内生增长超预期和文达学院将在2021年并表。

10. 近进入稳定增长期两年将是独立学院转设的高峰期,民生教育旗下云南滇池学院以及重庆派斯学院已经递交转设申请,转设后集团将节省约人民币5000万元的管理费,直接增厚利润。

11. 管中泰国际理层并计划在滇池学院转设后将申请增加专科课程丰富办学层次。

12. 未来集团将加强旗下高校与线上教育业务间的协同效应,利用民生在线以及奥鹏教育的网络开拓线上学历教育以及丰民生教育集团富教学产品。

13. 新目标价2.051569.HK港元,维持“买入”评级我们预计2020/21学年在校生9.4万人,增长11%,公司将步入内生稳定增长期。

14. 由于上半年运营效率提升高于我们预期,我们分别调升民生教育FY20E/FY21E利润8.8%/12.3%内生增长超预期,至人民币4.6亿/5.2亿。

15. 我们的模型里未包括待并表进入稳定增长期的南昌学校和文达学院。

16. 我们将估值基础变更中泰国际为15倍FY21E市盈率倍数,新目标价2.05港元。

17. 较当前股价有64%上涨空间,维持“买入”民生教育集团评级。

18. 投资风险1.收购学校的并表风险;21569.HK.线上教育和校园教育的整合和管理风险。

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