浙商证券-中联重科-000157-中联重科中报点评：业绩超预期，增速领先于主要主机厂，盈利能力提升-200825

　　中联重科(000157)
　　中报业绩超预期；扣非利润大幅增长
　　公司发布2020年半年报，实现营收288亿元，同比增长30%；实现归母净利润40亿元，同比增长56%；实现扣非后归母净利润35亿元，同比增长66%。公司拟每10股派发现金红利2.1元。我们判断公司中报业绩增速领先于主要工程机械主机厂。
　　主导产品起重机和混凝土机械稳居领先地位，市占率稳步提升
　　今年国内疫情复工复产以来，受基建拉动、设备更新、人机替代等多重因素催化，工程机械行业高景气持续。中联的主导产品起重机和混凝土机械产销两旺，市占率稳步提升，订单和业绩实现快速增长。公司的起重机械和混凝土机械保持行业领先；塔机保持全球第一；混凝土机械市场地位保持“数一数二”，市场份额显著提升；其中长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一；搅拌车轻量化产品优势凸显，市场份额提升至行业前三。公司汽车起重机市场份额2020年上半年稳步提升，市场地位进一步夯实；履带起重机上半年收入增长翻倍，国内市场份额位居行业第一。公司挖掘机6月当月销量位居国产品牌第五名；高空作业机械上半年销售额同比增长超100%，稳居第一梯队。
　　上半年毛利率略有下降，费用率明显下降
　　公司1-6月毛利率28.81%，比去年同期下降1.18pct；其中起重机械、其他机械和产品毛利率有所降低，主要是公司上半年的降价促销和产品结构变化所致，预计下半年有望平稳回升；公司上半年的销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.65%/2.74%/0.19%，分别同比降低1.80/0.91/2.57pct；研发费用率为3.64%，同比提升1.56pct。公司强化供应链管理和保障，提升智能制造水平，降本增效和规划效应使得平均生产成本和费用率明显下降；净利率和ROE均持续提升。上半年公司研发投入持续加大，推出多款创新产品。公司拟引入战略投资，推动智能化产品研发，为未来业绩提供保障。
　　盈利预测
　　预计公司2020-2022年归母净利润为64、79、94亿元，同比增长47%/22%/20%，对应EPS为0.82/1.00/1.19元，PE为11/9/7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济形势和行业增速不确定，原材料价格波动，汇率波动