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天风证券-张家港行-002839-存款增长提速,拨备大幅提升-200825

上传日期:2020-08-25 14:14:00  研报作者:廖志明,朱于畋  分享者:1023150697   收藏研报

【研究报告内容】


  张家港行(002839)
  事件: 8 月 24 日晚, 张家港行披露 1H20 业绩:营收 21.2 亿元, Y oY +17.57%;归母净利润 4.93 亿元,Y oY +4.15%;年化加权平均 ROE 为 9.18%。截至 20年 6 月末,资产规模 1327 亿元,不良贷款率 1.21%。
  点评:
  营收较快增长,拨备计提致净利润下滑
  1H20 营收增速 17.57%,较 1Q20 的 18.75%微降;拨备前利润增速 23.57%,较 1Q20 的 27.33%略微下行。资产质量继续改善之下,拨备计提加大使得净利润增速下滑明显,1H20 拨备覆盖率由 20Q1 的 267.22%上升 297.91%。1H20 归母净利润增速 4.15%,较 1Q20 的 12.47%下滑较多,与行业趋势一致;1H20 农商行净利润增速仅-11.4%,较 1Q20 下降 13.4 个百分点。
  净息差较 Q1 下降,存款增长提速
  净息差有所回落。1H20 净息差 2.79%,较 1Q20 下降 11BP。主要是生息资产收益率下降讲多。市场利率走低带动计息负债成本率由 1Q20 的 2.32%降至 1H20 的 2.21%; 1H20 生息资产收益率较 1Q20 下降 18BP 至 4.80%,主要让利实体经济所致。张家港行资产负债结构持续优化,预计未来净息差下降幅度有限。
  资产负债结构优化。1H20 贷款增速 19.1%,较 1Q20 提升 2.3 个百分点,占生息资产比重提升 0.72 个百分点至 59.53%;1H20 存款规模 1076 亿元,同比增长 21.5%,较 1Q20 提升 10.6 个百分点;存款占生息资产比例也升至88.95%,较年初提升 5.57 个百分点。
  不良降低,资产质量全面改善
  资产质量继续改善。由于江苏省疫情控制较好等,以小微业务为特色的张家港行资产质量受疫情冲击较小。1H20 不良贷款率 1.21%,与年初下降17BP;关注贷款率 2.18%,较年初下降 39BP;逾期贷款率 1.18%,较年初下降 18BP。1H20 不良贷款核销 6.98 亿元,同比增长 47%;1H20 不良净生成率 0.93%, 较年初下降 24BP。 1H20 重组贷款率 0.21%, 较 19 年下降 5BP。拨备大幅提升。 1H20 拨贷比 3.6%,较年初提升 14BP;拨备覆盖率达 297.91%,较年初提升 45.77 个百分点,风险抵御能力增强。
  投资建议:存款增长提速,拨备大幅提升
  考虑到今年响应监管号召加大拨备计提,我们将张家港行 20/21 年归母净利润增速预测由 12.8%/13.4%调整为 1.7%/12.3%。
  张家港行 1H20 营收及存款增速较快增长,资产质量全面改善,拨备大幅提升。由于经济复苏,疫情影响消退,维持目标估值 1.35 倍 20 年 PB,对应目标价 8.14 元/股,维持买入评级。
  风险提示:疫情冲击导致信贷质量显著恶化;金融让利,息差大幅收窄。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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