招商证券-中新赛克-002912-业绩符合预期，短期业绩波动不改确定性高景气-200824

　　中新赛克(002912)
　　受疫情以及大项目等偶发性因素影响，公司业绩均有所下滑，但随虚拟安防强化以及5G推动公司确定性的高景气不变。同时，后端业务在多产品类别和多应用场景均实现拓展，收入持续快速增长，强化长期成长逻辑。持续强烈推荐。
　　事件：公司发布2020年半年报，上半年实现营收3.40亿元，同比增长1.68%；归母净利润0.68亿元，同比增长2.58%。2020Q2实现营收1.86亿元，同比下降21.43%；归母净利润0.36亿元，同比下降50.47%。
　　偶发因素导致业绩下滑，短期业绩波动不改确定性高景气。公司Q2业绩下滑主要受去年同期可视化产品高基数以及疫情下客户招投标活动及公司与客户的项目交流和实施受限所致。我们认为，疫情以及具体项目等偶发性因素导致公司Q2业绩出现暂时性波动，单季度业绩趋势不具备线性递推性，公司作为可视化龙头厂商，随虚拟安防强化以及5G推动依旧维持确定性高景气。
　　后端业务快速放量，新增长引擎崭露锋芒。上半年，公司网络内容安全产品和大数据运营产品收入分别同比增长578.04%、696.13%，占总营收比例提高至14.15%、24.72%。公司后端业务在产品种类和应用场景方面均已实现了突破性进展，大数据运营产品和网络内容安全产品扩大了产品种类和细分领域覆盖，进一步拓展了市场的宽度和纵深；工业互联网安全产品核心技术取得新的突破，前端采集产品可靠性进一步提升、后端业务系统功能模块进一步丰富。我们认为，后端业务将成公司长期成长逻辑的重要支撑。
　　宽带网产品持续优化升级，移动网产品拥抱5G复苏在即。上半年，公司宽带网产品应用场景扩大到影响5G核心网安全的领域，并推出运营商5G汇聚分流产品方案，同时研发的400G产品已处于测试中；移动网产品持续迭代升级演进，完成了对5GNSA网络应用的全面适配，同时积极布局研发5GSA移动网产品且已取得阶段性成果，有望随5G推进快速复苏。
　　维持“强烈推荐-A”评级：暂不考虑激励费用，预计20/21/22年EPS为2.27/3.17/4.23元，5G+信息安全驱动下的优质网络可视化设备龙头，虚拟安防高景气，前端向后端延伸成长持续性强，维持“强烈推荐-A”评级。
　　风险提示：市场拓展不达预期；毛利率下滑风险。