侠盾研报网,专业研报大数据平台,收录各类研报、行业研报、券商研报、股票分析报告、行业研究报告等,已收录投研文档共计 32140723 份!
您当前的位置:首页 > 研报 > 公司调研 > 研报详情

招商证券-中航飞机-000768-盈利能力持续改善,静待资产置换方案完成-200824

上传日期:2020-08-25 14:09:00  研报作者:王超,岑晓翔,杨雨南  分享者:1020393979   收藏研报

【研究报告内容】


  中航飞机(000768)
  事件:
  公司发布2020年半年度报告,期内公司实现营业收入134.77亿,同比减少8.25%;利润总额2.70亿,同比增长0.22%;实现净利润2.30亿,同比增长4.44%,归母净利润2.33亿,同比增加3.72%,扣非后归母净利润2.17亿,同比增长46.47%。
  评论:
  1、盈利能力改善,资产负债表显示订单饱满
  公司是我国主要的大中型运输机、轰炸机、特种飞机等飞机产品的制造商,主要业务包括军用飞机整机系列,民用飞机零部件、飞机维修业务和飞机售后服务等。大力推进自主创新,提升企业核心竞争能力提高关键制造技术攻关效能。持续开展飞机复合材料设计、电传飞控系统、机电综合系统、维修技术体系等技术研究。聚焦总装集成、结构装配、复材制造、零件加工“四大核心能力”提升。期内航空工业实现收入132.26亿元,同比-6.57%,占营业收入的98.14%,去年同期为96.38%。,航空工业毛利率为6.0%,比去年增加0.89%。报告期末公司存货196.26亿,去年同期为156.45亿元,同比增长明显。
  2、营业成本明显下降,研发费用大幅增加
  期内公司营业成本明显下降,研发费用大幅增加。期内销售费用12.34亿元,同比下降31.34%,管理费用3.85亿元,同比增长4.37%,财务费用-4048万元,去年同期为-1773万元,主要原因是汇兑收益增加,研发投入8394万元,同比大幅增加49.27%。
  3、推动重磅资产置换,有助于提升公司运营效率。
  2019年11月6日公司发布《关于筹划重大资产置换暨关联交易的提示性公告》,拟将部分飞机零部件制造业务资产与中航飞机有限责任公司(以下简称“航空工业飞机”)部分飞机整机制造及维修业务资产进行置换,拟置入上市公司资产为西安飞机工业(集团)有限责任公司、陕西飞机工业(集团)有限公司和中航天水飞机工业有限责任公司100%股权等资产;拟置出中航飞机股份有限公司长沙起落架分公司、西安制动分公司全部资产及负债和贵州新安航空机械有限责任公司100%股权等资产。
  预计本次资产置换完成后,公司关联交易将大幅度减少,而根据公司与西飞集团公司、陕飞集团公司签订的《关联交易框架协议》,公司按照关联方的需要进行军机定作生产,甲方向公司支付的军机货款未甲方与订货方合同价的99%。在进出口方面,甲方需要向乙方收取0.4%-1.4%不等的代理服务费。另据公司公告,2019年度,拟置出资产贵州新安子公司、长沙起落架分公司、西安制动分公司的净资产分别为1.87亿、7.53亿、5.43亿元,净利润分别为-626万、3096万、2777万元。我们认为,本次重组完成后有助于提升公司航空业务的运营效率,节省中间环节产生的代理费用,明显提升上市公司的盈利能力,增强上市公司独立性并减少关联交易,推进航空工业集团国有资本投资公司试点工作,利好公司长期发展。
  4、业绩预测
  预计2020-2022年公司归母净利润分别为6.46亿、7.46亿、8.94亿,对应PE分别为110/96/80倍,维持“强烈推荐-A”评级!
  风险提示:重点型号进展低于预期,民机业务推进缓慢,资产置换推进缓慢
 报告详细内容请查阅原报告附件
侠盾智库研报网为您提供《招商证券-中航飞机-000768-盈利能力持续改善,静待资产置换方案完成-200824.pdf》及招商证券相关公司调研研究报告,作者王超,岑晓翔,杨雨南研报及中航飞机000768国防装备上市公司个股研报和股票分析报告。
相关研报
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!