光大证券-电力设备新能源行业周报：电动车安全强制标准出台，磷酸铁锂渗透率将提升-200517

◆一周复盘
　　本周电力设备及新能源(中信一级)下跌0.73%，领先大盘0.55个百分点。电力设备子板块中，电气设备下跌0.60%，风电下跌3.46%，光伏下跌0.49%。此外，新能源车(中证)下跌1.28%，与大盘持平。
　　◆投资观点
　　◆电动车及锂电：动力电池安全强制标准要求电池系统5分钟内不起火不爆炸；关注特斯拉电池日；2020年补贴政策利好磷酸铁锂渗透率提升和商用车电动化；新基建中，充电桩、5G基站储能磷酸铁锂需求将提升。
　　5月12日，工信部发布电动汽车三项强制性国家标准，要求电池单体发生热失控后，电池系统在5分钟内不起火不爆炸。我们认为，这可能会推动部分乘用车转向磷酸铁锂电池。
　　特斯拉电池日临近，其搭载的动力电池始终引领行业。公司近两年收购了Maxwell和Hibar，并且与锂电池专家Jeff Dahn合作多年，也正在与宁德时代进行联合研究。我们认为，材料层面和工艺层面的创新是特斯拉的重点布局方向，其中材料层面的具体方向包括无钴化（高镍+包覆改性等）和电解液添加剂等，工艺层面的具体方向包括预补锂和干电极技术等，建议投资者积极关注。
　　新基建中，（1）5G基站建设有望释放对磷酸铁锂需求。中国移动发布2020磷酸铁锂电池采购招标，计划6.102亿Ah不超过25.08亿元；此外，中国移动披露2020年5G基站建设目标30万个。另外，中国铁塔去年也大量采购磷酸铁锂电池。我们认为，磷酸铁锂在储能方面需求量会进一步提升。
　　（2）充电桩：4月14日，国家电网启动新一轮充电桩建设，计划安排充电桩建设投资27亿元，新增充电桩7.8万个。截止2020年1月底全国已建成公共充电桩53.1万台，私人充电桩71.2万台，车桩比约为3.5:1，依然远低于规划（1:1），作为新基建中重要的一环，其产业链的投资机会亦需要重点关注。
　　重点关注：锂电标的：宁德时代、德方纳米、恩捷股份、璞泰来、国轩高科、亿纬锂能；充电桩标的：特瑞德、科士达、中恒电气、森源电气。
　　◆光伏：短期海外疫情利空阶段性出尽，现阶段内需快速释放，630抢装有望推进，电池片价格到达支撑位；把握二季度窗口期，重点关注内需带动、海外需求复苏下的行情机会。
　　本周，单晶电池片价格维持稳定、单晶组件价格也基本企稳；各环节多晶价格继续下跌，单晶需求占比进一步提升趋势愈发显著；硅片环节依然有不同程度的跌幅，主要体现的是供给过剩影响，也不排除龙头采取价格战推动供给侧出清。从4月份组件出口数据（6.3GW、14.2亿美元）来看，略超市场预期。
　　（1）中长期看，疫情对经济负面影响持续存在，现在外在表现并未持续发酵，但会在一定程度上影响大盘走势，短线资金和中长线资金存在博弈；
　　（2）海外需求受疫情影响及光伏价格持续下跌因素导致股价下跌，当前时点，我们认为，短期海外疫情利空阶段性出尽，现阶段内需快速释放，630抢装有望推进，电池片价格到达支撑位；另外海外复工也可使海外需求进一步释放。
　　光伏投资主线：
　　1.国内供应商格局愈发集中，强者恒强：具有成本优势及产品适应力的行业龙头，在价格下跌的过程中，销售量基本不会出现问题，反而会通过价格要素，加快市场进一步出清。
　　重点关注：中环股份、阳光电源、通威股份、隆基股份、福斯特。
　　2. HJT技术，异质结电池片技术具有投资收益，可以先供给高端市场；2-3年后设备国产化、规模化后，再不断向下渗透。GW级产能的落地非常关键，也是从主题投资到价值投资标志性事件；目前看，在竞争产品开始价格战的情况下，设备国产化降价的进度有望高于预期。
　　重点关注：山煤国际、捷佳伟创。
　　3.特斯拉后续BIPV产业链热度也需要重点关注。
　　建议关注：亚玛顿。
　　◆电力设备及工控：持续关注电网投资回暖，特高压、充电桩建设进入加速推进阶段，后续参与需关注：1）策略角度，资金向逆周期基建领域流入增多，包括REITs政策的出台有利于提振基建板块估值；2）我们认为，2020年在国家推动新基建投资的逻辑下，电气设备公司业绩将维持较好增长，但客观来讲市场仍对电气设备公司2021年后业绩持续兑现能力有分歧，建议维持龙头公司持仓，把握二线龙头业绩和细分领域支持力度的预期差。
　　国家电网输变电项目2020年第二次变电设备（含电缆）招标结果公示，招标金额与集中度双提升。10亿变压器招标中，国网下属的山东电工电气大幅超越特变、西电、天威传统变压器品牌，外资升至24%。9.4亿组合电器招标中，平高电气占总金额的35.8%，远超中国西电的15.7%、思源电气的13.5%；外资中标份额大幅提升至30%。
　　我们从“特高压投资总额、建设进度——中标情况、市场格局——相关公司业绩增厚”角度，进行自上而下的分析。我们认为，当前市场已经反应了新基建的阶段性预期；接下来，一方面，从策略角度，要时刻关注我国逆周期调节政策力度和配置资金向基建领域的流入强度，这是市场主题炒作的关键；另一方面，目前市场依然对特高压建设相关公司业绩持续兑现能力存在分歧，我们认为，特高压业绩兑现高峰将在21年出现，如果本次特高压项目能够持续2-3年，价值型投资机会将出现，建议持续跟踪项目推进进度、设备销售情况，盈利水平需要持续关注20年Q2、Q3季报，把握预期差。
　　特高压领域关注标的：国电南瑞、许继电气、宏发股份、平高电气等。
　　◆风电：内需拉动需求快速提升，重点关注2020年增量项目国补分配份额、2到4季度风电项目赶工，以及疫情对全球供应链的影响。
　　目前，风电企业陆续复工，疫情影响逐步随国内情况好转而修复，目前看一季度延迟开工，一季报都会受些许影响，目前行业估值比较低，主要基于成长性消退的问题；风电相关专家、企业申请此前申请2020年风电竞价项目延迟6个月并网，但被驳回。我们认为，接下来持续跟踪2020年增量项目国补分配份额情况，并持续跟踪2-4季度性的赶工、项目落地。
　　2020年3月25日，伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）发布最新研究报告——《全球风电市场展望：2020年第一季度》：将2020年全球新增风电装机预测下调至73GW，较上一季度预测下调3.8GW。其中，预计中国2020年装机29GW。未来仍需要重点关注全球疫情下上游国际供应链形势恶化程度，意大利、德国、厄瓜多尔等主要原材料和部件产地实行“封国封城”，或导致部分零部件供应紧张加剧，如巴沙木、聚氯乙烯等原材料以及主轴承、齿轮箱轴承、IGBT芯片等部件。亦可重点关注海外零部件供给受影响后，国内零部件生产企业的投资机会。
　　重点关注：日月股份、天顺风能、金风科技（A+H）、运达股份。
　　◆燃料电池：新能源车补贴政策方向落地：以奖代补，推动氢能应用示范区快速发展，目的是推动氢能利用燃料电池应用同步发展；补贴技术关键环节，目的是提高产业的核心能力。我们认为，重点地区的示范项目会快速推动，同时在商用车领域应用也将加快。
　　5月9日，财政部下发氢能汽车“十城千辆”征求意见函，在示范城市要推广超过1000辆达到相关技术指标的燃料电池汽车。
　　截至2019年底，我国累计推广燃料电池汽车超过6500辆，建成加氢站超过50座，形成初创企业400多家，社会资本投入燃料电池汽车的积极性明显提高。目前，燃料电池汽车产业发展面临一些问题，主要是：核心技术和关键部件缺失，创新意识和能力不强；基础设施建设不足；消费端的补贴政策对推动产业链和基础设施建设的局限性日益显现。
　　针对产业存在的问题，将当前对燃料电池汽车的购置补贴政策，调整为选择一部分城市围绕燃料电池汽车关键零部件核心技术攻关，开展燃料电池产业化示范应用，形成布局合理、各有侧重、协同推进的燃料电池汽车发展模式。示范为期4年，示范期间中央财政将按照结果导向，采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励，支持地方组织企业开展新技术研发攻关和产业化、人才引进和团队建设以及新技术在燃料电池汽车上的示范应用等。
　　我们认为：补贴方向明确后，需要重点关注结构性机会：抓住核心零部件、系统制造商投资机会，以及关注重点示范区的加氢站建设及燃料电池车销售提升。理性看待行业发展，预计2020年燃料电池车会维持增长，销售量4000-5000辆。
　　重点关注标的：电堆系统：亿华通（拟上科创板）、汉缆股份、腾龙股份、雄韬股份；核心压缩机：雪人股份；区域应用示范：美锦能源、潍柴动力。
　　◆风险提示：
　　疫情延续超出预期；新能源汽车销量、海外车企扩产不及预期；风光2020年政策下达进度不及预期；风机招标价格复苏低于预期、产业链原材料价格波动；国家电网投资、信息化建设低于预期风险。